20260119-迈科期货-政策端扰动_油脂震荡运行_17页_2mb

油脂市场分析总结

核心内容

本周油脂市场整体呈现震荡格局，主要受到政策预期与基本面现实的博弈影响。国内三大油脂（豆油、棕榈油、菜籽油）库存均小幅去库，但整体仍处于不缺状态。市场情绪波动较大，尤其在印尼B50政策取消后，棕榈油价格出现明显回调，而豆油因成本支撑及基本面边际改善，跌幅相对有限。菜籽油则因供应预期增加，走势偏弱，但短期内因买船到港时间较长，下跌空间有限。

主要观点

1. 油脂整体走势

• 震荡略偏弱：油脂市场在政策与基本面的博弈中延续震荡格局。
• 豆油抗跌：豆油受国内局部供应偏紧支撑，走势相对抗跌。
• 棕榈油波动大：棕榈油在出口改善与印尼政策变化之间波动显著，短期表现承压。
• 菜油偏弱：菜籽供应预期增加，导致菜油震荡偏弱，但下跌空间有限。

2. 市场驱动因素

• 印尼B40政策延续：印尼表示将继续执行B40生物柴油政策，B50政策取消削弱了市场对棕榈油需求的预期。
• 马棕减产与去库：马棕进入减产期，但去库速度偏慢，高库存可能持续压制价格反弹。
• 美国生柴政策预期：美国生柴政策的最终方案可能在3月出台，市场预期良好，对豆油和菜油形成一定支撑。
• 国内买船增加：棕榈油进口利润窗口打开，国内买船新增8条，未来供应压力上升。

3. 基本面数据

• 马棕产量与库存：2025年12月产量环比下降5.46%，库存环比增加7.58%。
• 棕榈油出口：12月出口量环比增加8.52%，但1月1-15日出口量与上月持平。
• 豆油库存：上周国内豆油库存环比减少5.17%，但同比仍增加14.66%。
• 菜油库存：沿海地区菜油库存27.6万吨，环比减少1.8万吨，处于历史同期中性水平。

关键信息

棕榈油

• MPOB数据：12月产量182.98万吨，库存305.06万吨。
• SGS数据：1月1-15日出口量435882吨，与上月持平。
• 库存与成交：国内棕榈油商业库存73.6万吨，环比增加0.3%；成交总量800吨，日均成交量环比减少87.03%。
• 基差与价差：基差持稳，豆棕价差由-640元/吨涨至-612元/吨，涨幅4.19%。

豆油

• USDA报告偏空：影响市场情绪，但国内库存略紧，支撑价格。
• 进口大豆升贴水：美豆升贴水坚挺，南美豆承压走弱。
• 开机率上升：上周油厂开机率57.27%，压榨量预计39.56万吨。
• 基差与成交：基差稳中偏强，但成交环比减少42.14%。

菜籽油

• 压榨量见底：沿海地区主要油厂压榨量为0万吨，开机率0%。
• 库存持续去库：库存27.6万吨，环比减少1.8万吨。
• 提货量清淡：提货量0.1万吨，较上期持平，需求端缺乏亮点。

风险因素

• 宏观风险：全球经济形势、贸易摩擦等宏观因素可能影响油脂市场走势。
• 产区天气：马棕、南美大豆等产区天气变化可能影响产量与出口。
• 产地政策：印尼等国家的生物柴油政策调整对棕榈油需求有较大影响。
• 海关政策：国内海关政策变动可能对油脂进口和库存产生影响。

投资建议

• 短期震荡：油脂市场短期内仍将延续震荡格局。
• 主力合约参考区间：
  • 豆油：7900-8200元/吨
  • 棕榈油：8500-8800元/吨
  • 菜籽油：8800-9100元/吨

报告信息

• 发布机构：迈科期货投研服务中心
• 发布时间：2026年1月19日
• 联系人：胡天凡
• 期货从业资格号：F3057653
• 投资咨询资格号：Z0022350
• 联系电话：029-88830312

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