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美国7月非农就业数据点评：就业爆冷，黄金强势破局

核心内容

2026年7月美国非农就业数据公布后，市场反应强烈。数据显示，7月非农就业人口减少2.3万人，远低于市场预期的8万至10万，且5月和6月数据合计下修10.3万人。失业率降至4.1%，但劳动参与率降至61.4%，为2021年2月以来新低。市场对美联储9月加息的概率回落至44.1%，美元指数大幅下跌，黄金价格突破4300美元/盎司，白银则站上63美元/盎司。

主要观点

• 就业数据疲软：7月非农数据大幅低于预期，反映出美国劳动力市场扩张动能显著衰减。过去三个月平均新增就业仅约2万人，表明经济动能不足。
• 结构性分化明显：服务业承压，特别是休闲和酒店业减少4万个岗位，零售和金融服务分别减少1.9万和1.4万岗位。医疗保健行业成为唯一支撑就业的核心板块，新增2.2万人。
• 政府岗位减少：政府部门整体减少5.3万个岗位，其中地方政府教育行业骤减5万人，主要受暑期周期性因素和BLS季调模型滞后影响，预计将在9月开学季修复。
• 薪资增长放缓：私营部门平均时薪环比仅微增0.1%，同比增速回落至3.2%，为2021年5月以来最低水平。二季度ECI薪资增速也降至3.4%，显示通胀螺旋压力缓解。
• 市场对美联储的不确定性加剧：就业数据疲软缓解了市场对9月加息的预期，但美联储主席沃什在7月议息会议后的发言引发了市场对政策方向和独立性的质疑。
• 政策沟通问题：沃什拒绝提供清晰的前瞻指引，其对通胀目标的模糊态度与鹰派形象不符，加剧了市场对美联储政策可信度的担忧。
• 市场反应强烈：纽约联储主席威廉姆斯在静默期结束后紧急接受采访，试图平息市场恐慌。《华尔街日报》报道特朗普频繁致电沃什，进一步引发对美联储独立性的质疑，但《金融时报》称沃什已准备在9月议息会议上果断加息，试图修复信誉。

关键信息

• 就业数据：7月非农就业减少2.3万，5-6月合计下修10.3万；失业率降至4.1%，劳动参与率降至61.4%。
• 行业表现：医疗保健新增2.2万，商品生产新增2.5万；休闲和酒店业减少4万，零售贸易减少1.9万，金融服务减少1.4万。
• 薪资趋势：私营部门平均时薪环比微增0.1%，同比增速降至3.2%；ECI薪资增速回落至3.4%。
• 市场反应：美元跳水，黄金突破4300美元/盎司，白银突破63美元/盎司。
• 政策预期：9月加息概率降至44.1%，市场预期美联储将维持观望态度。
• 贵金属展望：黄金在4000美元/盎司附近形成双底形态，支撑稳固；未来市场定价将更依赖数据本身，而非前瞻指引。
• 中长期支撑：全球主权信用风险上升、美国财政扩张、地缘政治风险及国际秩序裂痕，均利好贵金属价格。

风险提示与免责声明

• 风险提示：宏观金融组：肖静瑜，执业资格号：F03127351，投资咨询号：Z0023773；审核人：李明玉，执业资格号：F0299477，投资咨询号：Z0011341。
• 撰写日期：2026年8月8日。
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