20210831-安信证券-至纯科技-603690.SH-清洗赛道领航者_国产化替代正当时_5页_945kb
报告摘要
至纯科技2021年半年度业绩总结
核心内容
至纯科技（603690.SH）在2021年8月30日发布了半年度业绩报告，展示了公司在半导体清洗设备及再生晶圆领域的强劲发展势头。公司上半年业绩显著增长，新增订单饱满，业务拓展迅速，为未来业绩增长奠定了坚实基础。
主要观点
- 业绩增长显著：2021年上半年公司实现营业收入9.20亿元，同比增长76.51%；净利润1.50亿元，同比增长395.51%；扣非净利润0.43亿元，同比增长69.06%。
- 订单增长：截至报告期末，公司整体新增订单达到17.2亿元，占去年全年新增订单的88%。其中，半导体板块新增订单14.2亿元，湿法设备订单4.3亿元，达到上一年度全年湿法设备订单的85%。
- 湿法设备业务发展迅速：公司已具备8-12寸高阶单晶圆湿法清洗设备和槽式湿法清洗设备的生产能力，可提供28nm节点的全部湿法工艺设备。21H2将交付7台套12寸槽式设备和8台套12寸单片设备至中芯、华虹等主流客户产线。14nm~7nm技术世代已接到4台套机台多个工艺的正式订单，将于2022年交付验证。
- 再生晶圆业务前景可期：据SEMI预测，2021年再生晶圆市场规模将扩大到6.33亿美元。公司合肥项目是国内首条14nm的12寸晶圆再生产线，已于2021年7月正式量产，项目建成后将形成年产168万片晶圆再生和120万件半导体零部件再生产能。
- 高纯工艺系统扩展：至纯集成已获得9.8亿元新增订单，切入一线用户，包括中芯国际、华虹华力、华润、士兰微、长江存储、长鑫存储、海力士、三星、台积电、力晶等。
- 投资评级与估值：公司维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为80.10元。预计2021-2023年收入分别为19.84亿元、27.18亿元、36.69亿元，净利润分别为3.72亿元、5.10亿元、6.73亿元，对应EPS分别为1.17元、1.60元、2.11元，PE分别为48.6倍、35.5倍、26.9倍。
关键信息
财务表现
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 9.86 | 13.97 | 19.84 | 27.18 | 36.69 |
| 净利润（亿元） | 1.10 | 2.61 | 3.72 | 5.10 | 6.73 |
| 每股收益（元） | 0.35 | 0.82 | 1.17 | 1.60 | 2.11 |
| 市盈率（倍） | 164.0 | 69.4 | 48.6 | 35.5 | 26.9 |
| 市净率（倍） | 12.2 | 5.8 | 5.3 | 4.8 | 4.2 |
盈利与估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 34.3% | 36.8% | 38.0% | 36.0% | 36.0% |
| 净利润率 | 11.2% | 18.7% | 18.8% | 18.8% | 18.3% |
| ROE | 7.4% | 8.3% | 10.9% | 13.4% | 15.5% |
| ROIC | 18.0% | 16.7% | 14.4% | 21.7% | 28.4% |
风险提示
- 先进制程工艺突破不达预期的风险；
- 进口零部件渠道受阻的风险；
- 出货放量不达预期的风险；
- 股东解禁减持的风险。
业务拓展
- 公司在湿法设备领域持续发展，2021年上半年新增订单中湿法设备占比显著，预计2022年将交付14nm~7nm技术世代的订单。
- 再生晶圆业务因正片供应紧张而具备增长潜力，合肥项目已实现量产，为公司新增业绩增长点。
- 高纯工艺系统业务已进入一线用户，客户包括中芯国际、华虹华力、华润、士兰微、长江存储等。
投资建议
- 维持“买入-A”投资评级，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 6个月目标价为80.10元，反映公司未来增长潜力。
公司财务数据汇总
资产负债表
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金（亿元） | 46.31 | 150.25 | 79.35 | 103.10 | 114.41 |
| 资产总额（亿元） | 325.71 | 595.67 | 508.42 | 516.86 | 656.66 |
现金流量表
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（亿元） | -11.09 | -28.09 | 107.64 | 55.37 | 28.09 |
| 投资活动现金流（亿元） | -51.93 | -90.91 | -20.00 | -3.00 | -34.00 |
| 融资活动现金流（亿元） | 96.86 | 221.84 | -176.53 | -31.32 | -13.38 |
总结
至纯科技在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，主要受益于半导体行业景气和业务订单的增加。公司在湿法设备和再生晶圆领域具备较强的技术实力和市场拓展能力，未来有望成为新的业绩增长点。高纯工艺系统业务持续扩展，进一步巩固了公司在行业内的地位。公司估值合理，具备较高的成长潜力，投资评级为“买入-A”，目标价为80.10元。
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