三季报业绩分析：盈利增速回落或成年内低位，TMT有结构性亮点-20181102-浙商证券-20页-1mb

专题策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年三季度A股整体及各行业盈利情况，指出整体盈利增速出现回落，可能为年内低位。同时，盈利质量仍处于上升周期，部分行业如TMT、农林牧渔、建材表现出结构性亮点。

主要观点

1. 盈利增速回落或为年内低位

• 全体A股：2018年三季度净利润同比增速从15.4%降至4.0%，为年内最低。
• 非金融A股：净利润同比增速从24.6%降至7.9%，也处于较低水平。
• 剔除异常个股：净利润同比增速从13.1%降至1.3%，显示盈利增速进一步放缓。
• 四季度预期：盈利增速可能小幅回升，主要由于2017年四季度基数较低。

2. 盈利质量处于上升周期

• 全体A股：2018年三季度经营活动现金流净额/归母净利润比率达到221.3%，较2017年三季度提升107.6%。
• 非金融A股：该比率提升至189.1%，显示盈利质量改善。
• 盈利质量驱动因素：主要得益于经营活动现金流净额的增加，而非金融A股的净利率提升。

3. 行业表现分化

• 中小企业：中证500和创业板综指净利润增速大幅下滑，其中中证500为年度首次负增长。
• 上中游产业链：上游资源和中游材料的盈利能力继续改善，但增速放缓；TMT行业盈利增速虽为负，但较二季度有明显改善。
• 下游行业：可选消费和必需消费的盈利增速下滑，其中必需消费下滑更为明显。

关键信息

1. 产业链分类

2. ROE变化

• 全体A股：ROE-TTM从11.07%降至10.95%，首次出现下滑。
• 非金融A股：ROE-TTM从9.67%降至9.59%，销售净利率和资产周转率为主要下降因素。
• 中证500：ROE-TTM从9.01%降至8.54%，出现高位拐点。
• 创业板综指：ROE-TTM从5.35%降至5.27%，持续回落。
• 行业表现：中游材料ROE最高，达17.30%，而公共产业ROE下降最快，为-0.61%。

3. 盈利质量指标

• 全体A股：盈利现金流量比率为221.3%，较2017年三季度提升107.6%。
• 非金融A股：盈利现金流量比率为189.1%，提升47.6%。
• 板块表现：沪深300盈利现金流量比率最高，为245.2%，提升119.8%；中证500为169.3%，提升110.9%；创业板综指为93.1%，提升80.6%。

行业亮点

1. TMT行业

• 盈利增速：2018年三季度TMT净利润同比增速为-5.01%，但较二季度提升了5.8个百分点。
• 通信行业：净利润同比增速为14.9%，较二季度提升82.9个百分点，是TMT行业中唯一实现正增长的子行业。
• 其他子行业：电子、计算机和传媒的净利润同比增速分别为-8.1%、4.8%和-14.6%，均有所下滑。

2. 农林牧渔

• 净利润增速：达到17.26%，是所有行业中增长最快的。
• ROE-TTM：从6.06%提升至6.06%，显示盈利能力增强。

3. 建材行业

• 净利润增速：达到75.86%，显著高于其他行业。
• ROE-TTM：从15.75%提升至17.25%，是产业链中提升最多的行业之一。

结论

2018年三季度，A股整体盈利增速出现下滑，可能为年内低位。但盈利质量仍处于上升周期，尤其是沪深300板块表现突出。中游材料和上游资源盈利能力改善，而TMT和公共产业则面临较大压力。中小企业盈利下滑明显，但部分行业如通信和农林牧渔仍具结构性亮点，值得关注。