20181102-首创证券-A股市场2018三季报业绩分析_A股业绩增速下行_企业盈利修复能力触顶回落_11页_933kb

A股三季报业绩分析总结

核心内容

2018年A股三季报数据显示，上市公司整体盈利增速进一步放缓，其中中小板和创业板的盈利增速下滑尤为明显，反映出市场整体盈利修复能力下降。同时，不同市值规模的公司表现存在显著差异，大市值公司相对稳定，而小市值公司则持续下滑。

主要观点

• 盈利增速普遍放缓：
  A股全部上市公司三季报盈利增速为 $10.43%$，较中报下降3.55个百分点，较去年同期下降8.77个百分点。剔除金融和石油石化后，盈利增速为 $13.14%$，较中报下降6.52个百分点，较去年同期下降17.71个百分点。

• 主板、中小板、创业板表现差异：

  • 主板盈利增速为 $11.17%$，较中报下降3.14个百分点，较去年同期下降8.53个百分点。
  • 中小板盈利增速为 $8.33%$，较中报下降6.42个百分点，较去年同期下降20.57个百分点。
  • 创业板盈利增速为 $2.34%$，较中报下降8.52个百分点，较去年同期下降4.36个百分点。
    创业板的盈利增速回调至 $10%$ 以下，下滑幅度最大。

• 盈利增速区间集中：
  高盈利增速区间（$50%$以上）的公司数量大幅减少，而中低速区间（$0-20%$）的公司数量增加，显示上市公司业绩增速整体向中低速集中。

• 市值与业绩表现关系：

  • 大市值公司业绩增速相对稳定，保持在较高区间。
  • 小市值公司业绩进一步下滑，50亿市值以下公司连续四季度亏损，且亏损幅度扩大。

• ROE与毛利率下滑：

  • ROE（整体法）为 $7.61%$，较去年三季度下降0.42个百分点。
  • 销售毛利率为 $19.92%$，较中报下降0.05个百分点，但较去年同期上升0.56个百分点。

• 行业盈利分化：

  • 上游周期板块：如石油石化、钢铁等保持较高景气度，盈利增速维持在高位。
  • 中游基础化工、国防军工：盈利增速维持在 $20%$ 以上。
  • 下游消费板块：普遍回落，其中医药行业下滑幅度最大。
  • 金融板块：银行业绩持续改善，而非银金融业绩显著下滑。

关键信息

• 盈利增速变化：

  • 全部A股三季报盈利增速为 $10.43%$，较中报和去年同期分别下降3.55和8.77个百分点。
  • 剔除金融和石油石化后，盈利增速为 $13.14%$，较中报和去年同期分别下降6.52和17.71个百分点。

• 行业盈利增速排名：

  • 盈利增速排名前十的行业包括：石油开采（151.12%）、油田服务（121.21%）、水泥（112.41%）、电信运营（93.36%）、煤炭化工（91.36%）、半导体（83.13%）、普钢（81%）、农用化工（78.25%）、工程机械（53.91%）、其他建材（49.24%）。
  • 盈利增速在 $20%$ 以下的行业中，造纸、保险、贵金属、电站设备、仪器仪表、公交物流、化学制药等回落幅度较大。

• 经济与政策影响：

  • 通胀温和攀升导致主营业务成本上升，影响销售毛利率。
  • 去杠杆政策影响资产负债率，导致ROE下降。
  • 宏观经济增速回落可能对市场造成更大冲击。

风险提示

• 宏观经济增速回落超预期：可能进一步加剧上市公司盈利下滑压力。

结构性总结

市值与业绩表现

结论

2018年三季度A股上市公司盈利增速放缓，行业分化明显，上游周期板块表现相对较好，而下游消费板块普遍回落。小市值公司盈利表现持续恶化，大市值公司相对稳定。ROE与销售毛利率均出现下滑，反映出盈利修复能力下降与成本压力增加。整体来看，市场盈利向中低速集中，风险提示宏观经济回落可能进一步影响业绩表现。