20170601-兴业证券-政策追踪_中间价新规改变汇率市场结构_18页_566kb

中长期观点总结

核心内容

本报告分析了2017年中全球经济和国内经济的走势，以及政策变化对市场的影响。主要涉及以下内容：

• 全球经济：发达国家货币宽松政策接近尾声，全球利率面临上行压力。美国和欧元区的货币政策趋向收紧，新兴市场如哥伦比亚和巴西则下调基准利率以应对经济放缓。
• 国内经济：中国在2017年经济将呈现“前高后低”的趋势，货币政策放松空间受限，汇率受美国施压影响，难以贬值。政策上，改革转型和金融监管成为重点。
• 金融市场：人民币中间价计算机制调整，引入逆周期调节因子，以引导市场关注基本面。同时，减持新规和加强账户管理等措施进一步规范市场行为。
• 投资建议：分析师对市场和行业提出不同评级建议，强调相对市场表现。

主要观点

1. 全球经济

• 发达国家政策转向：货币宽松接近尾声，全球利率面临上行压力。美国转向“财政+贸易保护”模式，欧洲央行维持宽松政策。
• 汇率压力：美国施压下中国汇率难以贬值，影响中国货币政策空间。
• 新兴市场货币政策：
  • 哥伦比亚：5月28日下调基准利率25基点至4%，为2011年以来最低。
  • 巴西：5月31日下调基准利率100基点至10.25%，为2014年以来最低。

2. 国内经济

• 经济走势：2017年经济整体或呈现“前高后低”，旺季来临前补库存延续，但基建、地产、汽车的拉动缺乏持续性。
• 货币政策：受通胀、去杠杆、外部压力影响，货币政策放松空间被压缩。央行通过逆回购和MLF操作调控市场流动性。
• 汇率改革：2017年6月1日，央行调整人民币对美元中间价的计算方式，引入逆周期因子，以遏制投机行为并稳定市场预期。

3. 政策变化

• 改革转型：深改组第35次会议推动重点领域开放，放宽外资准入，提高服务业、制造业、采矿业等对外开放水平。
• 金融监管：
  • 证监会发布减持新规，限制上市公司股东减持节奏，引导资金“脱虚向实”。
  • 央行加强开户管理及可疑交易报告后续控制措施，防范金融风险。
  • 保监会针对保险巨头提出监管要求，规范电话及互联网销售业务。

4. 货币政策工具

• 公开市场操作：2017年5月，央行通过逆回购和MLF操作调节市场流动性。具体操作如下：
  • 5月12日：MLF投放规模为665亿元（6个月）、3925亿元（1年）。
  • 5月16日：MLF到期规模为1795亿元（6个月）。
  • 6月6日：MLF到期规模为1510亿元（6个月）。
• MLF利率变化：2017年MLF利率在2.85%至3.25%之间波动，显示央行对市场流动性的灵活调控。

5. 海外货币政策

• 美联储：
  • 6月加息几乎“板上钉钉”，加息概率为100%。
  • 缩表计划将在2017年内启动，采取循序渐进的方式，以减少对市场的影响。
  • 多位联储官员支持年内加息2-3次，同时强调对经济数据的持续关注。
• 欧央行：
  • 暂时无意退出宽松，仍坚持前瞻指引，评估经济增长与通胀风险。
• 日本央行：
  • 黑田东彦强调维持宽松货币政策，引导国债收益率至合理水平。
• 英国退欧：
  • 退欧谈判将于6月19日启动，政治不确定性可能影响经济前景。

关键信息

1. 政策工具与市场影响

• 人民币中间价机制：新增逆周期因子，有助于稳定市场预期，防止非理性投机。
• 金融监管强化：减持新规、账户管理加强、保险业务规范等措施，推动市场健康发展。
• 海外政策动向：美联储加息预期强烈，欧央行维持宽松，日本央行延续宽松，英国退欧带来不确定性。

2. 经济与市场趋势

• 中国：经济呈现“前高后低”，货币政策受制于外部压力与内部约束。
• 美国：经济温和增长，就业市场紧俏，通胀压力可控，加息和缩表成为政策重点。
• 新兴市场：哥伦比亚和巴西均下调利率，以应对经济放缓和通胀下降。

3. 重要事件

• 英国大选及退欧谈判：大选临近，退欧谈判将从6月19日开始，影响经济与市场。
• 德国大选：基民盟/基社盟支持率领先，退欧与经济改革可能影响德国经济政策走向。

重要数据与报告

• 政策雷达图：反映本周政策方向，红色代表宽松，蓝色代表紧缩，黄色代表改革，灰色代表无重大政策。
• 经济数据预告：涵盖美国、欧元区、德国、英国、日本的重要经济指标，如PMI、失业率、GDP等，对市场有重要影响。
• 相关报告：包括“金融监管+金融开放”、“中美关系的新变化”、“金融安全”等，为市场提供政策背景与分析支持。

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数相对上证综指/深圳成指的表现为基准，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：以公司股票相对大盘表现，分为买入、增持、中性、减持。

联系方式

• 分析师：王涵、贾潇君、王轶君、王连庆、卢燕津、段超
• 研究助理：喻坤、肖金川
• 联系方式：wanghan@xyzq.com.cn
• 销售经理：邓亚萍、盛英君、顾超、冯诚、杨忱、王溪、王立维、李远帆、胡岩、姚丹丹等
• 地址与传真：上海浦东新区、北京西城区、深圳福田区、香港中环等地

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