20240521-国投安信期货-沥青周报_供需弱势_关注逢高做空机会_11页_4mb

沥青周报总结

核心内容

本周沥青市场整体呈现弱势格局，BU2409合约价格小幅上涨，而SC2406原油合约则下跌。市场基本面显示供应和需求均未出现明显改善，库存维持在历史高位，价格承压。分析师建议关注逢高做空机会，同时留意沥青裂解价差的走势。

主要观点

• 价格走势：BU2409合约价格周内上涨1.04%，至3667元/吨；SC2406合约下跌0.68%，至612.6元/桶。现货价格方面，山东、华东、华北等主要产区价格均出现不同程度的下跌。
• 供需情况：
  • 供应端：全国沥青开工率环比下降1.3%至25.7%，山东地区下滑明显，而华东略有回升但仍处于低位。4月沥青产量为228.5万吨，5月预计排产量为211万吨，环比下滑3.3%，同比下滑19.5%。6月地炼排产预计为110万吨，环比上升24%。
  • 需求端：公路建设投资及沥青消费量未见明显改善，北方贸易商按需采购，南方受降雨影响成交清淡。整体需求未出现实质性好转。
• 利润与成本：
  • 稀释沥青加工理论利润为-700元/吨，无配额炼厂仍亏损，炼厂生产积极性一般。
  • 稀释沥青到岸贴水由-15~14美元/桶提升至-13~12美元/桶，但原油止跌和贴水提升对利润修复形成阻碍。
  • 炼厂及贸易商库存仍处高位，整体库存水平环比持平，对价格形成压力。
• 市场策略：
  • 建议逢高做空BU2409合约，底部支撑参考3600元/吨。
  • 长期关注沥青裂解价差被动走强的机会。

关键信息

供应情况

• 全国沥青开工率环比下降1.3%至25.7%。
• 山东、华东、华北等主要产区开工率均低于往年平均水平。
• 4月产量228.5万吨，5月预计排产211万吨，环比下滑3.3%。
• 6月地炼排产预计110万吨，环比上升24%。

需求情况

• 高速公路建设投资未见明显增长，年内增量需求对沥青消费支撑有限。
• 北方贸易商按需采购，部分执行前期合同；南方因降雨影响，成交清淡。
• 需求端整体偏弱，未出现明显改善。

库存情况

• 全国54家炼厂库存累计约633万吨，同比减少198万吨（23.8%）。
• 104家贸易商库存小幅下滑至287万吨，整体库存水平仍处于历史高位。
• 各区域库存情况：
  • 山东：118.2万吨，周增幅-0.3万吨。
  • 华东：63.8万吨，周增幅7万吨。
  • 华北：45.8万吨，周增幅3.3万吨。
  • 东北：27.8万吨，周增幅0.4万吨。
  • 华南：20.8万吨，周增幅1.7万吨。
  • 西北：23.1万吨，周增幅2.5万吨。
  • 西南：29.3万吨，周增幅5.3万吨。

利润与成本

• 稀释沥青贴水下行，无配额炼厂仍亏损，利润对供应负反馈有限。
• BU-SC裂解价差走势对沥青价格有重要影响，需关注其变化。
• 跨区运输利润表现不佳，反映区域供需不平衡。

市场展望

• 炼厂减产行为对让利空间有限，市场整体承压。
• 建议短期关注逢高做空机会，中期关注裂解价差被动走强可能。
• 价格走势受供需关系及库存水平影响较大，需密切关注。

图表与数据来源

• 图1：BU与SC主力合约收盘价（数据来源：Reuters, wind）
• 图2：BU与SC比价（数据来源：wind）
• 图3：内盘沥青及原油期货价格走势（数据来源：Reuters, wind）
• 图4：沥青主力连续成交量&持仓量（数据来源：wind）
• 图5：沥青现货价格（数据来源：卓创）
• 图6：BU期现价格及基差走势（数据来源：我的钢铁网，wind）
• 图7：主连华东期现价差（数据来源：我的钢铁网，wind）
• 图8：主连山东期现价差（数据来源：我的钢铁网，wind）
• 图9：3-6价差（数据来源：wind）
• 图10：6-9价差（数据来源：wind）
• 图11：6-12价差（数据来源：wind）
• 图12：9-12价差（数据来源：wind）
• 图13：沥青远期曲线走势（数据来源：wind，卓创）
• 图14：BU-SC裂解价差（数据来源：Reuters, wind）
• 图15：山东至华东跨区运输利润（数据来源：卓创）
• 图16：华东至华南跨区运输利润（数据来源：卓创）
• 图17：山东至西南跨区运输利润（数据来源：卓创）
• 图18：华东至西南跨区运输利润（数据来源：卓创）
• 图19：华南至西南跨区运输利润（数据来源：卓创）
• 图20：沥青综合生产税后装置毛利（数据来源：卓创）
• 图21：延迟焦化与沥青利润差（数据来源：卓创）
• 图22：全国沥青炼厂日度开工率（数据来源：卓创）
• 图23：山东炼厂周度开工率（数据来源：卓创）
• 图24：华东炼厂周度开工率（数据来源：卓创）
• 图25：华南炼厂周度开工率（数据来源：卓创）
• 图26：全国炼厂沥青周度产量（数据来源：我的钢铁网）
• 图27：山东沥青周度产量（数据来源：我的钢铁网）
• 图28：华东沥青周度产量（数据来源：我的钢铁网）
• 图29：华北沥青周度产量（数据来源：我的钢铁网）
• 图30：全国沥青周度出货量（数据来源：我的钢铁网）
• 图31：全国沥青周度出货量-分区域（数据来源：我的钢铁网）
• 图32：道路沥青消费量（数据来源：百川盈孚）
• 图33：防水沥青消费量（数据来源：百川盈孚）
• 图34：地方政府债券发行额（数据来源：同花顺ifind）
• 图35：中国公路建设投资（数据来源：百川盈孚）
• 图36：小松挖机开工小时数（数据来源：同花顺ifind）
• 图37：国内挖掘机销量（数据来源：同花顺ifind）
• 图38：全国炼厂+贸易商库存（数据来源：我的钢铁网）
• 图39：全国炼厂库存（数据来源：我的钢铁网）
• 图40：全国贸易商库存（数据来源：我的钢铁网）
• 图41：山东炼厂+贸易商库存（数据来源：我的钢铁网）
• 图42：华东炼厂+贸易商库存（数据来源：我的钢铁网）
• 图43：华北炼厂+贸易商库存（数据来源：我的钢铁网）
• 图44：全国稀释沥青库存（数据来源：我的钢铁网）
• 图45：期货总库存季节性（数据来源：wind）
• 图46：期货厂库库存季节性（数据来源：同花顺ifind）
• 图47：期货仓库库存季节性（数据来源：同花顺ifind）

操作评级

• 短期：★☆☆（偏空，趋势性下跌驱动，但可操作性不强）
• 中期：★★☆（持空，趋势性下跌明确，行情正在盘面发酵）
• 长期：★★★（趋势性下跌更明晰，具备投资机会）

分析师信息

• 姓名：王盈敏
• 机构：国投安信期货有限公司
• 联系方式：
  • 身份证号：F3066912
  • 手机号：20016785
  • 电话：010-58747784
  • 邮箱：gtaxinstitute@essence.com.cn

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