医药行业2023年7月投资月报：中报渐近，继续推荐创新药、创新器械、优质医药央国企-20230702-兴业证券-22页_1mb

报告摘要

兴证医药2023年7月投资月报总结

核心内容

2023年7月，兴证医药继续推荐创新药、创新器械及优质医药央国企三大主线，认为随着中报季临近，优质医药央国企资产相关领域将延续Q1的良好经营趋势，同时创新器械、创新药等领域有望表现优异。当前医药板块估值处于历史低位，具备投资价值，建议投资者关注具备成长潜力的细分领域。

主要观点

创新药：随着近期持续调整，创新药板块已进入可布局区间，静待催化剂出现。重点推荐百济神州、康方生物、迪哲医药、康诺亚、科济药业、百利天恒、荣昌生物、信达生物等具备国际化潜力的公司。同时，建议关注恒瑞医药、科伦药业、恩华药业、华东医药、人福医药等传统药企。
创新器械：医疗器械板块具备估值性价比，将是布局下半年的重要方向。重点推荐电生理领域如惠泰医疗、微电生理；IVD领域如新产业、赛科希德；骨科领域如春立医疗、爱康医疗、威高骨科、三友医疗等。同时，关注迈瑞医疗、联影医疗、华大制造等高端制造企业。
优质医药央国企资产：随着国企改革持续推进，国有医药资产有望焕发增长潜力。推荐关注国药集团（天坛生物、太极集团、国药股份、国药一致、国药现代）和华润集团（华润三九、东阿阿胶、昆药集团、博雅生物、华润双鹤）等央企体系，以及达仁堂、上海医药、昆药集团、海正药业等地方国企。

关键信息

行业动态

“十四五”大型医用设备配置规划落地：2023年3月，国家卫健委发布新版配置证目录，管理品目由10个减少至6个，其中甲类减少至2个、乙类减少至4个。预计新政策将刺激大型医用设备采购需求，尤其是中高端产品。
医药板块走势：2023年6月，中信医药指数下跌4.02%，低于沪深300指数5.18个百分点。医药板块估值为26.48倍，对于沪深300的估值溢价率为140.18%，对于剔除银行后的全部A股溢价率为39.09%。
个股表现：6月医药板块共93只个股上涨，其中润达医疗、安必平、ST三圣等涨幅居前；397只个股下跌，必康退、和佳退、*ST紫鑫等跌幅较大。

政策与市场

行业政策：当前仿制药集采已接近尾声，创新药谈判常态化，政策影响边际减弱。建议关注后续集采政策变化，若规则温和，将有助于国产厂商以价换量，迎来估值修复。
创新药与医疗器械前景：IO + ADC逐渐成为肿瘤治疗新范式，国产ADC未来可期。医疗器械市场内需强劲，高耗集采常态化将加速国产替代，建议关注电生理、IVD、骨科等细分领域。
医药行业经济运行：2023年5月医药制造业营业收入同比下跌3.80%，利润总额同比下跌22.10%。主要受疫情反复和政策影响，后续需继续观察政策变化和疫情动态。

原料药价格走势

维生素价格：2023年5月维生素价格涨跌不一，泛酸钙、VK3、VE、VA价格下跌，B2、B1、D3价格上升，K3价格下跌9.44%。
抗生素与激素中间体价格：价格基本持平。
特色原料药价格：除肝素价格上涨2.04%外，其余保持稳定。
投资策略：原料药成本端价格回落，企业盈利能力有望提升。建议关注具备成本修复能力和增量业务发展的原料药企业。

海外行业动态

新药研发进展：默沙东的Keytruda联合化疗用于治疗胆管癌，可能带来新的治疗选择。
全球制药企业TOP50：辉瑞、艾伯维、诺华等企业占据前列，国内企业如中国生物制药、上海医药、恒瑞医药、石药集团等连续三年进入榜单。
诺华收购Chinook Therapeutics：以35亿美元收购两家美国生物技术公司，预计2023年下半年完成。
前沿科学研究：非编码RNA在细胞代谢和疾病中的作用被研究，可能成为未来治疗靶点。肺部细胞图谱研究有助于理解肺部疾病，识别新型疗法靶点。

公司公告与股东大会

利润分配与股份调整：多家公司发布2022年度利润分配公告，如国药集团、恒瑞医药、诺诚健华、人福医药等。
股权激励与回购：部分公司如诺诚健华、华润三九、赛隆药业等实施股权激励计划，或调整回购股份。
新股发行：西山科技、国药股份、康龙化成等公司在6月发布新股发行公告。

推荐组合

稳健配置组合

推荐公司	所属领域	推荐理由	股价催化剂	风险因素
爱尔眼科	医疗服务	国内医疗服务龙头企业，行业地位稳固	需求反弹业绩强劲恢复，视光屈光双轮驱动	外延扩张不及预期，整合不及预期
迈瑞医疗	医疗器械	医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理	新产品品类放量超预期	后续业绩不达预期
药明康德	CRO	全球临床前CRO龙头企业，行业地位突出	新业务板块高速成长	海外业务波动、解禁压力
恒瑞医药	处方药	创新药一体化平台，自研能力强，外延交易活跃，管线厚新品不断上市	新品获批，估值修复	国际化进度不及预期，药品降价风险

积极进取组合

推荐公司	所属领域	推荐理由	股价催化剂	风险因素
联影医疗	医疗器械	国内医学影像设备龙头，全线产品突破高端，政策催化下国产化率有望进一步提升	国内医疗新基建、贴息贷款政策带动医学影像设备采购需求，5T MRI、DSA等新产品陆续获批上市	行业政策变化风险，海外业务拓展不及预期风险
华东医药	医药商业	公司近年来基本面改善明显，制药板块集采压力逐步释放，管线内新增多款创新药产品	二季度起业绩逐步爬坡，业绩恢复增长确定性加强，制药板块管线内多款产品今年年底至明年上市	集采风险超预期，业绩增长不及预期，新产品研发进度不及预期
惠泰医疗	医疗器械	国产电生理龙头，电生理赛道格局好、空间大，集采加速放量	通路业务延续较快增长，是公司业绩重要驱动力	集采落地不确定性，疫情反复，产品研发推进不及预期
华润三九	中药	中药品牌OTC龙头，品牌运营、产品矩阵、渠道管理等方面具有平台属性	CHC业务稳健增长，不断丰富产品构成；处方药业务平稳，配方颗粒过渡期后增长有望加速	原材料价格波动、销售不及预期、市场竞争加剧、市场环境政策环境变化等风险

风险提示

行业政策超预期变化
板块比较优势弱化
集采政策变化对业绩的不确定性
国际化业务拓展不及预期
新产品研发进度不及预期
原材料价格波动风险
市场环境政策环境变化风险

总结

兴证医药在2023年7月继续看好创新药、创新器械和优质医药央国企，认为这些领域具备结构性机会。当前医疗器械板块估值合理，有望成为下半年布局重点，建议关注电生理、IVD、骨科等细分领域。创新药板块已逐步进入可布局区间，建议关注具备国际化潜力和差异化创新的企业。优质医药央国企资产随着国企改革推进，有望迎来估值重塑。整体来看，医药行业在政策和市场需求的推动下，仍有较大的发展潜力，但需警惕政策变化和市场波动带来的风险。

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