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富途控股(FUTU.O) 2021年二季报点评总结

核心内容概述

富途控股于2021年9月3日发布2021年二季报，首次获得“买入”评级。公司作为一家提供港美股在线交易服务的金融科技公司，其业务覆盖全球市场，尤其在海外市场的扩张取得显著成效。2021年二季度，公司营收和净利润均实现三位数增长，付费客户数突破百万，国际化程度持续提升。

主要观点

财务表现强劲

• 营收与利润：2021年二季度，公司总营收达2亿美元（约15.8亿港元），同比增长129%；非美国通用会计准则（Non-GAAP）下净利润为7090万美元（约5.5亿港元），同比增长127%。
• 收入结构：交易佣金及手续费收入占营收50.6%，利息收入占比38.7%，其他业务收入占比10.7%。利息收入占比提升主要得益于两融业务的高黏性。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为3429/5281/7404百万港元，增速分别为158.6%/54.0%/40.3%；摊薄每股ADS收益分别为23.61/36.36/51.00港元。

用户增长显著

• 用户规模：截至2021年二季度末，公司注册用户数突破1500万，同比增长67%；开户客户数达232万，同比增长142.5%；付费客户数突破100万，同比增长230%。
• 客户资产：期末客户资产突破648亿美元（约5032亿港元），同比增长254%；客均资产达6.5万美元（约50万港元）。
• 付费率提升：付费率由一季度末的40%提升至二季度末的43%。
• 海外市场贡献：新增付费客户中约80%来自中国香港、新加坡及其他海外市场，其中新加坡市场贡献约50%，付费客户数突破10万。

业务多元化发展

• 财富管理：富途大象财富拥有50家全球知名基金公司合作伙伴，期末资产管理规模达137.8亿港元（约17.7亿美元），同比增长59%。
• 企业服务：累计为186家企业提供IPO分销及IR服务，ESOP期权管理签约客户数达263家，同比增长189%。

关键信息

交易量与换手率

• 2021年二季度交易量为1.3万亿港元，环比下降约40%，主要由于换手率下降至258.2%。
• 交易量中65%为美股交易，结构与一季度类似。
• 换手率处于历史底部，若市场回暖，有望回升。

估值与财务指标

• PE与PB：当前股价对应的PE为31.31/20.33/14.49x，PB为4.41/3.52/2.75x。
• 资产负债表：资产总计从2020年的71338百万港元增长至2023E的309308百万港元；所有者权益合计从2020年的8308百万港元增长至2023E的39089百万港元。
• 每股ADS净资产：从2020年的57港元增长至2023E的269港元。

投资建议

我们首次给予富途控股“买入”评级，预计其未来三年将保持业绩增长趋势，主要受益于：

• 海外市场渗透率提升：特别是在中国香港、新加坡等市场的扩张。
• 用户体验与社区建设优势：公司在客户积累和品牌建设方面具有较强竞争力。
• 业务多元化：财富管理和企业服务业务快速发展，为业绩增长提供支撑。

风险提示

• 境外市场交易量持续萎缩
• 金融监管趋严
• 市场竞争加剧

分析师信息

• 王可：电话 021-61761053，邮箱 wangke4@guosen.com.cn，证书编号 S0980521060001
• 王剑：电话 021-60875165，邮箱 wangjian@quosen.com.cn，证书编号 S0980518070002
• 戴丹苗：电话 075581982379，邮箱 daidanmiao@guosen.com.cn，证书编号 S0980520040003
• 王鼎：电话 0755-81981000，邮箱 wangding1@guosen.com.cn，证书编号 S0980520110003

国信证券投资评级

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