光伏玻璃行业跟踪报告：市场关注的五大问题-20190809-兴业证券-28页_1mb

光伏玻璃行业分析与投资建议总结

核心内容

本报告分析了2019年下半年光伏玻璃行业的供需状况、双面发电组件发展趋势、双面玻璃与透明背板的对比、隆基锁定玻璃供应商的影响，以及光伏玻璃行业的长期发展趋势和投资建议。重点推荐信义光能和福莱特玻璃。

主要观点

双面发电组件发展趋势

• 高效组件需求增长：尽管2018年双面发电组件的市场份额不足10%，但随着全球平价上网趋势的加强，高效组件的需求将持续增长。双面组件的性价比逐步提升，将逐渐扩大应用范围，提升市占率。
• 双面组件优势：双面组件具有更高的发电效率和更长的使用寿命（30年），在不同反射背景下，其发电效率和发电量均优于单面组件。
• 双面组件的重量问题：双玻组件的重量问题在短期内限制了其普及，但随着≤2.0mm光伏玻璃的应用普及，这一问题将显著缓解。

双面玻璃与透明背板的对比

• 透明背板的优势：透明背板的透光率高达93%，与镀膜压花玻璃基本一致。且在老化测试后透光率衰减控制在3%以内，适用于25年的使用需求。
• 双面玻璃的重量优化：≤2.0mm的双面玻璃组件重量比传统3.2mm单面组件仅多出9%，显著优于使用透明背板的组件，且双面玻璃组件质量稳定，不会因重量问题导致组件损坏。
• 双面组件质量无虞：双玻组件的破裂和弯曲问题主要源于安装方式和支架设计，而非组件本身。随着技术改进，这些问题已逐步得到解决。

隆基锁定玻璃供应商的影响

• 隆基的产业链整合：隆基作为光伏制造环节的技术和规模引领者，开始逐步锁定主要材料供应商，包括光伏玻璃和铝边框，以确保组件生产的稳定性和成本控制。
• 光伏玻璃的重要性提升：光伏玻璃在组件成本中占比已超过10%，成为组件厂的重要成本项。隆基与信义光能、福莱特玻璃等主要厂商签订长期合同，进一步巩固其在组件生产环节的地位。

光伏玻璃供需分析与涨价预期

• 2019H2供需关系：预计2019H2全球光伏装机带动的需求增长为18.2%，而2019Q4的需求较Q1和Q2增长超过25%。供给端有效产能增长仅为8.2%，且行业冷修产能较少，玻璃库存低位，预计2019Q4可能出现需求>供给的情况，玻璃有望阶段性涨价。
• 2020年产能扩张：2020年行业新增产能约1,500吨/日，主要来自信义光能和福莱特玻璃，这两大企业预计在2020年末占据行业60%以上的市占率，双寡头格局已形成。

关键信息

• 行业格局：光伏玻璃行业已形成双寡头格局，信义光能和福莱特玻璃为行业领先企业。
• 需求与供给：2019年全球光伏装机需求预计达到120GW，而供给端有效产能增长缓慢，供需失衡可能引发阶段性涨价。
• 海外布局：信义光能和福莱特玻璃在东南亚布局产能，有利于应对海外需求增长和关税豁免政策。
• 技术发展：≤2.0mm光伏玻璃技术逐步成熟，有助于降低双面组件重量，提升其市场竞争力。

投资建议

• 推荐公司：信义光能（968.HK）和福莱特玻璃（6865.HK），因其在产能扩张和市场地位方面的优势。
• 理由：信义光能和福莱特玻璃在光伏玻璃市场中占据主导地位，且具备良好的海外产能布局，能够受益于全球光伏装机需求的增长及关税政策的变化。

风险提示

• 国内光伏需求不及预期：国内政策变化可能导致光伏装机需求下降。
• 海外需求景气度回落：全球光伏市场可能出现波动，影响需求。
• 贸易制裁：海外国家可能出台严厉的贸易制裁政策，影响出口。

图表与数据

• 图1：光伏系统成本分布及组件和非组件成本占比
• 图2：主流60片组件功率
• 图3：双面双玻组件基本构造
• 图4：双面系统优势、发电影响因素及适用场所
• 图5：不同反射背景下双玻组件发电效率（PR）比较
• 图6：不同反射背景下双玻组件发电量比较
• 图7：10大领跑者基地各项技术规模
• 图8：第三批领跑者应用技术分布
• 图9：单晶Perc单面/双面电池片市场价格及价差
• 图10：单/双面组件市场占有率
• 图11：2014年中国光伏产品对主要市场出口额
• 图12：2018年中国光伏产品对主要市场出口额
• 图13：2015-2018年中国光伏企业海外产能布局情况-电池和组件
• 图14：中来透明背板透光率和玻璃透光率对比
• 图15：中来透明背板不同老化测试后透光率
• 图16：中来测算玻璃+透明背板72片组件重量
• 图17：中来测算双面玻璃72片组件重量
• 图18：晶科Swan透明背板双面组件产品图
• 图19：杜邦TEDLAR背板缺陷率低
• 图20：双玻组件户外爆裂情况1
• 图21：双玻组件户外爆裂情况2
• 图22：2019年末前五大多晶硅料生产商产能情况
• 图23：2019年末前五大光伏玻璃生产商产能情况
• 图24：光伏玻璃和光伏组件历史价格走势对比
• 图25：2018年各月月末光伏玻璃在运产能（国内+信义马来产线）
• 图26：国内季度新增光伏项目并网容量及预测（2016Q1-2019Q4）
• 图27：2019年光伏装机有望达到1GW的市场
• 图28：2019年各季度全球光伏需求分布
• 图29：硅料价格走势、价差（单晶用和多晶用）
• 图30：硅片价格走势、价差（多晶和单晶）
• 图31：电池片价格走势、价差（多晶和单晶Perc）
• 图32：组件价格走势、价差（多晶和单晶Perc）
• 图33：历史光伏玻璃价格和产能走势图
• 图34：2019H1各月月末光伏玻璃在运产能（国内+信义马来产线）
• 图35：前五大光伏玻璃产能企业（2019年底）
• 图36：信义光能和福莱特玻璃合计产能市占率预测

表格与数据

• 表1：测算使用不同功率组件下的非组件成本差（2017年）
• 表2：美国201关税税率情况
• 表3：国内光伏玻璃企业海外产能建设情况
• 表4：晶科Swan系列双面组件主要情况
• 表5：不同封装类型组件重量情况
• 表6：72版型组件（1.9m²）不同封装方式的重量测算
• 表7：主要玻璃或组件厂商应用≤2.0mm双玻技术的进展情况
• 表8：隆基近年来重大采购合同情况
• 表9：光伏玻璃价格占单玻组件比例简单测算
• 表10：2018年至今光伏玻璃产能新投产、冷修和复产的详细统计和2019相对于2018有效产能增量
• 表11：2018年至今光伏玻璃产能新投产、冷修和复产的详细统计和2019H2相对于2019H1有效产能增量
• 表12：截止目前尚未投产的光伏玻璃新产能
• 表13：信义光能产能扩张之路
• 表14：福莱特玻璃产能扩张之路
• 表15：60片型不同功率下的单面组件对玻璃需求测算
• 表16：1GW光伏装机使用单玻、不同厚度双玻组件所需玻璃原片量测算
• 表17：全部采用2.5mm双玻，渗透率上升时玻璃原片需求量变化测算
• 表18：全部采用2.0mm双玻，渗透率上升时玻璃原片需求量变化测算
• 表19：全部采用1.6mm双玻，渗透率上升时玻璃原片需求量变化测算
• 表20：信义光能（968.HK）主要财务指标预测
• 表21：福莱特玻璃（6865.HK）主要财务指标预测
• 表22：光伏行业估值对比