20210316-宏源期货-天然橡胶及20号胶周报_橡胶短期区间震荡_中期或冲高回落_21页_1mb

天然橡胶及20号胶周报总结

核心内容概述

本报告对天然橡胶及20号胶的近期行情进行了分析，指出短期橡胶价格将维持区间震荡，中期或出现冲高回落的走势。市场基本面呈现喜忧参半的状态，供应端受到白粉病影响，需求端则受益于国内外经济复苏预期。此外，期现价差、跨期价差及跨品种价差均出现收缩，市场情绪偏弱，资金持仓有所下降。

主要观点

短期走势

• 区间震荡：由于商品情绪降温、国内开割提前但白粉病影响、国内外需求复苏预期共振、库存结构差异等因素，橡胶价格在新平台开启区间震荡。
• 期现价差收窄：RU在快速冲高后回落，显示市场情绪衰弱，预计期现价差将在震荡区间内进一步收窄。

中期走势

• 冲高回落：随着宏观情绪可能回升、高价刺激生产、需求复苏持续，橡胶价格或将冲高后回落。
• 价差收缩：预计RU-NR、3L与全乳胶、全乳胶与合成胶等价差将逐步收缩，但幅度小于前期。

关键信息

供应端

1. 国内开割提前：云南20号胶试割，但版纳地区白粉病严重，影响开割进度。
2. 进口数据：中国12月天然及合成橡胶进口量同比减少2.74%，但全年进口量同比增长14.05%。
3. 仓单注册：国内刚开割，预计仓单短期难以显著增长，上期所库存维持低位。

需求端

1. 轮胎厂开工率：半钢胎和全钢胎开工率均处于5年高位，厂家补库积极，需求旺盛。
2. 汽车行业：景气度维持高位，一季度因低基数或表现亮眼。
3. 房地产：销售火热，30大中城商品房成交面积同比大幅增长，但投资高点已现。
4. 公路运输：运价触底回升，显示运输进一步复苏。

库存与价差

1. 社会库存：止步三连升，预计继续去化。
2. 期现价差：混合胶-RU价差缩小，全乳胶与合成胶价差也处于收缩趋势。
3. 跨期价差：9-5价差扩大，9-1价差位于1000以内，套利盘吸引力有限。
4. 跨品种价差：RU-NR价差快速收缩，市场风险偏好下降对RU形成压制，NR相对强势。

资金与情绪

• 持仓：橡胶总持仓29.1万手，环比减少0.1万手，资金小幅流出。
• 波动率：橡胶指数波动率维持在35-36区间，同比偏低。
• 期权PCR：大幅下降至49%，显示市场情绪偏弱。

投资策略建议

• 单边操作：暂不介入，市场情绪偏弱，价格震荡。
• 套利操作：RU-NR反套可继续持有。
• 期权操作：卖出RU2105-C-17500继续持有。

风险提示

• 上行风险：天气影响超预期，导致供应显著减少。
• 下行风险：疫苗进展不及预期，全球经济增速放缓，市场风险偏好下降。

未来关注因素

1. 国内新仓单注册情况
2. 需求复苏持续性
3. 深色胶库存变化
4. 宏观情绪修复情况

总结

天然橡胶市场短期处于区间震荡状态，中期或有冲高回落的可能。供应端受到白粉病影响，但高价或刺激生产；需求端因轮胎厂开工率回升、汽车行业景气及房地产销售火热而支撑价格。库存维持低位，期现价差收窄，跨期与跨品种价差收缩，市场情绪偏弱。建议投资者暂不单边介入，关注套利与期权策略，同时警惕天气与疫苗进展等风险因素。