轻工制造行业周观点：旺季渐近，关注箱板瓦楞纸板块投资机会-20210509-广发证券-25页_1mb

轻工制造行业周观点总结

核心内容

本报告聚焦轻工制造行业的投资机会，重点分析造纸板块，尤其是箱板瓦楞纸和浆纸系产品。整体来看，行业在2020年报和2021一季报中表现出色，大部分家居公司实现高成长，个护文娱公司增速回归长期水平，造纸行业利润超预期，新型烟草发展迅猛。报告建议关注Q2具备反转潜力的细分子板块（如软体家具、成品家具），以及周期性较强的文化纸和包装纸。

主要观点

• 箱板瓦楞纸行业集中度提升：2020年行业产量CR3已大幅抬升，龙头定价能力增强，外废禁令可能引发原材料短缺，推动价格持续上行。
• 旺季临近，涨价预期增强：随着需求回暖，箱板瓦楞纸进入旺季，价格有望持续上涨，建议关注山鹰国际、玖龙纸业等龙头企业。
• 浆价维持高位，浆纸系投资机会仍存：木浆价格趋缓但仍处高位，白卡纸、双胶纸、双铜纸等浆纸系产品价格维持高位，行业盈利能力强。
• 需求回暖支撑价格：2021年1-3月造纸行业利润同比增长112.7%，显示行业景气度显著提升。
• 投资逻辑：建议布局低PEG个股及价值修复逻辑，关注行业集中度提升带来的龙头效应。

关键信息

一、造纸板块分析

• 箱板瓦楞纸：

  • 2021年3月当月产量为1196.9万吨，同比增长14.5%。
  • 2021年一季度累计产量为3253.2万吨，同比增长32.3%。
  • 行业集中度提升，龙头定价能力增强，预计价格持续上行。
  • 2021年4月箱板纸价格环比下跌3.87%，但整体维持高位。
  • 建议关注山鹰国际、玖龙纸业。

• 白卡纸：

  • 2021年3月白卡纸价格维持高位，毛利率达42.1%。
  • 行业集中度较高，2021年新增产能预计达1400万吨，价格有望维持高位。
  • 建议关注太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业。

• 原材料价格：

  • 木浆价格趋缓，但维持高位，预计短期内仍不会大幅下跌。
  • 国废黄板纸价格小幅回落，但受外废禁令影响，预计国废价格将上行。
  • 纸浆进口依存度高，人民币升值有利造纸企业。

二、重点公司估值与财务分析

三、行业动态与风险提示

行业动态

• 纸浆价格延续高位：2021年上半年纸浆价格或将维持高位，主要因供应紧张及集装箱运力短缺。
• 白卡纸产能增长迅速：2021年国内白卡纸新产能报备达1400万吨，预计未来2-3年新增产能约670万吨。
• 国废价格回涨：五一假期期间国废价格持续上涨，原纸、纸板价格局部上调。
• 造纸行业利润显著增长：1-3月造纸行业利润总额同比增长112.7%，显示行业景气度持续提升。

风险提示

• 浆价大幅波动：纸浆价格若大幅波动将影响浆纸系企业的盈利能力。
• 需求修复不及预期：若下半年需求恢复不及预期，可能影响企业销量。
• 行业竞争格局恶化：若行业竞争加剧，可能削弱行业盈利能力。

结论

当前轻工制造行业整体表现强劲，尤其造纸板块具备较高的投资价值。箱板瓦楞纸行业集中度提升，价格有望持续上行；浆纸系产品价格维持高位，盈利能力强。建议关注山鹰国际、玖龙纸业、太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业等龙头企业，同时注意浆价波动、需求恢复及行业竞争风险。