20220809-财通证券-丽江股份-002033.SZ-疫情反复短期承压_抢抓香格里拉生态旅游圈机遇_6页_1mb
报告摘要
丽江股份证券研究报告总结
核心内容概述
本报告对丽江股份（股票代码未明确）的2022年上半年业绩及未来发展前景进行了分析，并给出了“增持”投资评级。报告指出，公司2022年H1业绩受新冠疫情影响较大，出现大幅亏损，但公司已着手布局疫后复苏及大香格里拉生态旅游圈，未来增长潜力值得期待。
主要观点
- 业绩表现：2022年H1公司营收为7897.14万元，同比下降60.97%；亏损5341.97万元，去年同期盈利1005.57万元。2022年Q2营收3727.59万元，同比下降71.34%；亏损2514.22万元，去年同期盈利1997.62万元。
- 业务结构：公司主要业务包括索道运输、印象演出、酒店经营、餐饮服务及其他业务。其中，索道运输业务受疫情影响最为明显，玉龙雪山索道接待游客41.31万人次，同比下降53.64%；云杉坪索道接待游客9.44万人次，同比下降77.70%；牦牛坪索道接待游客0.70万人次，同比下降75.92%。
- 酒店与景区影响：酒店经营受低入住率与低房价双重打击，同时德钦县竞争加剧，导致业绩未达预期。香巴拉月光城项目因疫情扰动、运营延后和高人工成本，本期亏损1031.4万元。景区方面，玉龙雪山景区游客接待量下降，而固定成本未减少，导致效益低于预期。
- 疫后复苏预期：随着2022年下半年疫情防控措施缓和、跨省游熔断政策放开，以及第三季度传统旅游旺季的到来，公司各项目客流量和营收数据有望恢复，省外游客占比将提升。
- 重点项目进展：公司在疫情期间积极推进泸沽湖摩梭小镇项目和玉龙雪山游客集散中心等项目，积极拓展大香格里拉生态旅游圈，同时推出“酒店+在地体验”深度体验套餐产品。
关键信息
盈利预测
| 年度 | 营业收入(亿元) | 收入增长率(%) | 归母净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 0.38 | 6.09 | 0.20 | 153.15 |
| 2023E | 0.69 | 81.38 | 1.16 | 475.01 |
| 2024E | 0.87 | 26.67 | 2.08 | 79.66 |
估值指标
| 年度 | PE(X) | PB(X) | EPS(元/股) |
|---|---|---|---|
| 2022E | 221.24 | 1.83 | 0.04 |
| 2023E | 38.48 | 1.74 | 0.21 |
| 2024E | 21.42 | 1.61 | 0.38 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 56% | 46% | 50% | 60% | 65% |
| 营业利润率 | 24% | -4% | 10% | 24% | 34% |
| 净利润率 | 18% | -10% | 6% | 19% | 27% |
| ROE(%) | 3% | -2% | 1% | 5% | 8% |
| ROA(%) | 2% | -1% | 1% | 4% | 7% |
| ROIC(%) | 3% | -1% | 1% | 5% | 8% |
偿债能力
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率(%) | 6% | 7% | 5% | 7% | 6% |
| 流动比率 | 6.55 | 4.90 | 5.88 | 4.12 | 5.45 |
| 速动比率 | 5.74 | 4.54 | 5.37 | 3.80 | 5.09 |
风险提示
- 国内疫情反复可能影响游客接待量；
- 景区部分项目市场竞争加剧；
- 新项目建设与营收增量不及预期。
投资建议
公司未来业绩有望在疫情后逐步恢复，尤其是2023年及2024年，预计营收和净利润将显著增长。随着市场复苏和重点项目的推进，公司具备较强的增长潜力。因此，报告建议投资者“增持”。
结构与图表
- 图表1：丽江股份业务拆解图（见图片）
- 图表2：盈利预测表
- 图表3：资产负债表
- 图表4：现金流量表
- 图表5：财务指标表
- 图表6：业绩和估值指标表
分析师信息
- 刘洋：SAC证书编号 S0160521120001，邮箱 liuyang01@ctsec.com
- 李跃博：SAC证书编号 S0160521120003，邮箱 liyb@ctsec.com
报告来源
- 数据来源：Wind 数据，财通证券研究所
- 报告发布日期：2022-08-09
- 收盘价：7.94 元
- 流通股本：5.49 亿股
- 总股本：5.49 亿股
- 每股净资产：4.29 元
投资评级标准
- 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
- 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
- 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
- 无评级：无法获取必要资料或面临重大不确定性事件
行业评级标准
- 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
- 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
- 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数
免责声明
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