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银行业：信贷需求仍待修复，M1增速继续下探

核心内容

2024年9月19日，中国人民银行发布8月社融金融数据。数据显示，8月社融新增3.03万亿元，同比少增968亿元；存量社融增速为8.1%，环比下降0.1个百分点。人民币贷款新增9000亿元，同比少增4600亿元；M1增速为-7.3%，环比下降0.7个百分点；M2增速保持6.3%，与上月持平。

主要观点

1. 社融增长主要依赖政府债发行

• 8月政府债新增1.62万亿元，同比多增4418亿元，占社融增量的53%。
• 表外融资和企业债新增分别达到1160亿元和1703亿元，但同比分别少增和少增。
• 股票净融资132亿元，同比少增904亿元。
• 预计全年社融增速将保持在8%左右。

2. 信贷需求疲软，居民与企业部门表现不佳

• 居民部门：消费和购房意愿低迷，住户贷款新增1900亿元，同比少增2022亿元。其中，短贷新增716亿元，同比少增1604亿元；中长贷新增1200亿元，同比少增402亿元。
• 企业部门：经营预期不佳，企业贷款新增8400亿元，同比少增1088亿元。企业短贷减少1900亿元，同比多减1499亿元；中长贷新增4900亿元，同比少增1544亿元。
• 票据融资新增5451亿元，同比多增1979亿元，占新增企业贷款的65%，显示票据冲量现象明显。

3. M1降幅扩大，存款定期化趋势延续

• M1同比增速为-7.3%，连续5个月下滑，降幅较7月扩大0.7个百分点。
• M2同比增速为6.3%，与上月持平。
• M1与M2增速剪刀差扩大，反映企业现金流承压，居民消费和购房需求修复空间有限。

4. 银行业绩短期难有改善，但长期配置价值凸显

• 银行业面临净息差承压和资产质量风险，短期内业绩增速难有明显提升。
• 在政策呵护和地产政策优化背景下，重点领域不良压力边际改善，行业息差和业绩超预期下滑概率较低。
• 建议关注两条主线：一是高股息红利资产配置价值，二是业绩确定性银行的估值修复机会。

关键信息

• 政策支持：央行坚持稳健货币政策，政策重心向“促消费”倾斜，对银行息差形成一定支撑。
• 风险提示：经济复苏不及预期、政策力度不足可能导致资产质量恶化。
• 行业大事：
  • 9月20日：公布9月LPR报价
  • 10月：上市银行披露三季报

行业数据概览

分析师简介

• 林瑾璐：剑桥大学金融与经济学硕士，曾任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师，2019年加入东兴证券研究所。
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。

行业评级体系

• 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：行业指数相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
• 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

当前银行业面临信贷需求疲软、M1持续下滑等挑战，但政策支持和资产质量边际改善为行业提供一定支撑。建议投资者关注高股息红利资产和业绩确定性银行，以应对当前市场环境。