2019年大宗商品投资策略_总需求不足工业品价格承压_油价表现相对优异_55页-3mb

2019年大宗商品投资策略总结

核心内容

2019年大宗商品市场面临总需求不足、工业品价格承压、油价相对表现优异的局面。市场预期全球将经历“短滞胀长衰退”的经济周期，投资建议强调关注油价的强势表现，工业品震荡偏弱，贵金属价格可能因预期修复而有所反弹。

主要观点

• 2016-2017年商品牛市：由供给侧改革和海外资金配置主导，但需求支撑不足，且商品价格上涨与需求向好预期互为正反馈。
• 2018年之后：全球需求疲软，利率上升，经济下行压力加大，工业品价格承压下行，而油价因供需再平衡和OPEC政策维持相对强势。
• 2019年展望：全球经济面临下行压力，房地产周期、贸易战、利率上升共同抑制工业品需求，油价预计中枢上行，但短期冲高可能性降低。
• 利率影响：美联储加息预期强烈，美国名义利率将上升至3%以上，可能引发经济衰退，同时中国利率被动上升，货币政策空间受限。
• 供给变化：环保政策趋松，供给趋向宽松，但部分行业仍面临去产能压力，钢材表观需求可能由短缺转向过剩。

关键信息

2016-2017年商品牛市因素

• 供给侧改革是价格变化的核心矛盾。
• 海外资金配置对商品价格影响显著，尤其在2017年下半年。
• 商品价格上涨与需求预期形成正反馈，但实际需求复苏不明显。

2019年工业品走势

• 总需求疲软：全球经济增速放缓，房地产和基建投资增速下降，制造业和消费板块需求不足。
• 利率上升：美国加息预期增强，对工业品价格形成压制。
• 供给宽松：环保政策放宽，部分行业产能释放，但整体供需仍偏宽松。

油价展望

• 短期表现：油价受地缘政治和OPEC政策影响，但全球需求疲软和利率上升限制其大幅上涨。
• 中长期趋势：油价中枢上行，但短期内冲高可能性降低，预计2019年Brent原油价格在75-85美元/桶区间震荡。
• 美国产量：受二叠纪运输瓶颈影响，美国原油产量增速放缓，预计2019年增长120万桶/日。

贵金属走势

• 黄金：受实际利率和避险情绪影响，短期金价受美元走势影响，中长期则受通胀预期驱动。
• 国内黄金股：因人民币贬值压力，可能在国际金价反弹前获得超额收益。

铜价走势

• 供需主导：铜价长期受供需影响，短期受美元汇率波动影响。
• 需求增长乏力：全球铜需求增速放缓，中国需求增长趋于平缓，美国和欧洲需求亦有下降趋势。
• 2019年预测：LME三月期铜价预计震荡于5500-6600美元/吨，均价为6100美元/吨，较2018年下跌9.2%。

供给与需求分析

煤炭

• 供需环境：供需偏宽松，政策托底煤价，价格波动区间有限。
• 2019年预测：秦皇岛港5500大卡动力煤价格预计在580-670元/吨之间波动。

钢材

• 表观需求：预计2019年钢材表观需求增速为-0.7%，由短缺转向过剩。
• 供需变化：国内需求下降，净出口稳定，供需缺口扩大。

原油

• 供需再平衡：2018年上半年去库存，下半年累库存。
• OPEC政策：OPEC产量增加，剩余产能下降，伊朗制裁导致出口下滑，但沙特和俄罗斯增产抵消部分影响。
• 美国产量：受运输瓶颈影响，2019年美国原油产量增速放缓。

利率与经济周期

• 美联储加息：预计2019年加息3次，美国2年期国债收益率将升至3.5%-3.75%，十年期国债收益率可能达到4%。
• 中美利差：中国利率被动上升，需在汇率稳定和流动性放松之间博弈。
• 经济周期：2019年为短滞胀长衰退周期，利率上升抑制经济活动和需求。

需求与经济数据

• 全球需求：2019年全球经济增速放缓，原油需求增长回落。
• 中国需求：房地产投资增速转负，基建投资有所回升，但整体需求承压。
• 美国需求：地产销售和价格均出现下滑，制造业和消费板块需求疲软。

总结

• 工业品：整体承压下行，价格震荡偏弱，主要受总需求疲软和利率上升影响。
• 油价：相对强势，因供需再平衡和OPEC政策支撑，但短期冲高可能性降低。
• 贵金属：黄金价格可能因实际利率下行和避险情绪获得阶段性修复，但中长期仍需通胀周期支持。
• 铜价：长期受供需影响，短期受美元波动影响，2019年价格震荡下行。

数据支持

• 图表：展示螺纹钢、伦铜、油价等走势及供需变化。
• 表格：列出2016-2019年全球和中国主要经济指标及商品价格预测。

投资建议

• 工业品：震荡偏弱，关注政策和需求变化。
• 油价：相对优异，关注OPEC政策和地缘政治。
• 贵金属：黄金受益于实际利率下行，但需警惕美元走强对价格的影响。