20220815-东吴证券-密尔克卫-603713.SH-9.7亿元可转债公开发行获批_有望夯实化工一体化供应链能力_3页_453kb

密尔克卫（603713）总结

核心内容

密尔克卫于2022年8月15日获得中国证监会批准公开发行不超过9.7亿元的可转债。该融资将用于增强公司在化工品物流、危废处理及供应链基地建设等方面的能力，进一步巩固其在化工一体化供应链领域的地位。

主要观点

• 可转债获批：密尔克卫公开发行可转债的申请已通过审核，募集资金总额不超过9.7亿元，债券期限为5年，利率及转股价格将在发行前确定。
• 转股条件：当公司股价连续三十个交易日中至少有十五个交易日高于转股价格的130%时，债券可赎回；若连续三十个交易日低于转股价格的70%，则可回售。
• 资金用途：扣除1.0亿元财务性投资后，剩余8.7亿元资金将用于以下五个方面：
  • 收购上海化工品汽车运输有限公司100%股权；
  • 建设超临界水氧化及配套环保项目；
  • 化工品供应链基地地块购置及仓库建设；
  • 运力系统提升项目；
  • 补充流动资金。
• 业务拓展：通过收购运输公司和提升运力，密尔克卫将增强化学品综合物流服务能力。超临界水氧化项目是其在危废处理领域的关键布局，有助于完善危化品全产业链服务能力。
• 供应链基地建设：仓库作为物流板块的核心资源，本次可转债资金用于基地地块获取和仓库建设，有助于提升公司长期核心竞争力。
• 行业前景：公司具备稀缺的物贸一体化产业布局，工业品B2B电商模式减少中间环节，提升效率，处于渗透率不断提升的高增长阶段。公司作为少数拥有履约能力的工业品电商平台，前景被看好。
• 财务预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.2/8.4/11.1亿元，同比增长分别为43%/36%/32%。7月26日收盘价对应的P/E为38/28/21倍，维持“买入”评级。
• 估值指标：公司P/B（现价）分别为7.35/6.14/5.02/4.05倍，P/E（现价）分别为53.63/37.55/27.53/20.80倍，显示估值逐步下降趋势。

关键信息

• 盈利预测：

  • 营业总收入：2021A为8,645百万元，预计2022E为14,197百万元，2023E为18,349百万元，2024E为25,881百万元。
  • 归属母公司净利润：2021A为432百万元，预计2022E为617百万元，2023E为841百万元，2024E为1,113百万元。
  • 每股收益：2021A为2.63元/股，预计2022E为3.75元/股，2023E为5.12元/股，2024E为6.77元/股。

• 财务指标：

  • 每股净资产：2021A为19.17元，预计2022E为22.92元，2023E为28.03元，2024E为34.80元。
  • ROIC：2021A为13.08%，预计2022E为11.74%，2023E为13.14%，2024E为14.68%。
  • ROE-摊薄：2021A为13.70%，预计2022E为16.36%，2023E为18.25%，2024E为19.45%。
  • 资产负债率：2021A为55.73%，预计2022E为61.07%，2023E为59.28%，2024E为58.87%。

• 市场数据：

  • 收盘价：140.81元；
  • 一年最低/最高价：89.67/153.86元；
  • 市净率：6.74倍；
  • 流通A股市值：22,957.46百万元；
  • 总市值：23,158.27百万元。

风险提示

• 疫情反复；
• 新业务扩展不及预期；
• 安全经营风险。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）；
• 行业投资评级：未提及。

财务与运营数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值与财务指标

总结

密尔克卫通过公开发行9.7亿元可转债，将进一步增强其在化工品物流、危废处理及供应链基地建设等方面的能力，夯实其在化工一体化供应链领域的竞争优势。公司财务表现稳健，盈利预测持续增长，估值逐步下降，未来增长空间广阔。公司具备稀缺的物贸一体化布局，有望在工业品B2B电商领域持续成长。投资评级为“买入”，但需关注疫情反复、新业务扩展不及预期及安全经营等潜在风险。