20210715-华安证券-牧原股份-002714.SZ-生猪出栏高速增长_成本降幅超预期_3页_635kb

详细总结：牧原股份（002714）2021年半年度业绩分析

核心内容

本报告分析了牧原股份（002714）在2021年上半年的业绩表现，指出其生猪出栏量高速增长，同时成本控制能力显著提升，带动盈利能力和经营效率改善。尽管受猪价下跌影响，公司第二季度净利润环比下降，但整体仍维持盈利增长趋势。报告维持“买入”投资评级，并对2021-2023年的财务表现进行预测。

主要观点

• 业绩表现：2021年1H公司归母净利预计110-115亿元，同比下降12.83%-5.42%，其中Q2净利40.37-45.37亿元，环比下降主要因猪价下跌。
• 生猪出栏量：2021年上半年出栏量1743.7万头，同比增长157.1%，位居行业第一。Q2出栏量971.7万头，环比增长25.9%，同比增长130.4%。
• 成本控制：Q2育肥猪完全成本降至15元/公斤以内，部分场线成本低于13元/公斤，随着管理优化和智能化设备应用，Q4有望实现14元/公斤成本目标。
• 投资建议：预计2021-2023年公司主营业务收入分别为864.68亿元、1086.5亿元、1495.43亿元，归母净利润分别为234.97亿元、175.04亿元、312.8亿元，对应EPS分别为4.46元、3.33元、5.94元。给予2021年15倍PE，合理估值为66.9元，维持“买入”评级。
• 风险提示：猪价大跌、疫情等风险因素可能影响公司盈利。

财务预测与指标

营收与利润预测

毛利率与盈利能力

每股指标

估值比率

财务报表概览

资产负债表（单位：百万元）

负债与权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

关键信息总结

• 公司已成长为我国最大的生猪养殖企业，具备充足的种猪资源和低成本扩张能力。
• 2021年上半年生猪出栏量增长显著，Q2出栏量环比增长25.9%，同比增长130.4%。
• 成本控制成效显著，Q2育肥猪完全成本降至15元/公斤以内，部分场线成本低于13元/公斤。
• 财务结构稳健，资产负债率有所上升，但总体可控。
• 投资评级为“买入”，合理估值为66.9元，基于2021年15倍PE。

结论

牧原股份凭借高增长的生猪出栏量和显著的成本控制能力，展现出强大的行业竞争力和盈利能力。尽管面临猪价波动和疫情等风险，公司仍具备持续增长的潜力，未来几年有望实现业绩的稳步提升。因此，报告维持“买入”评级，认为其具备长期投资价值。