20241202-建信期货-铁矿石年报_新产能集中投放_供过于求趋势难_27页_1mb

铁矿石2025年展望：供需失衡延续，价格下行趋势明显

一、核心观点

黑色金属研究团队认为，全球铁矿供应进入新增产能投放期，2025年铁矿供应将继续宽松，进口增量预期有限，而粗钢需求难以显著增长。供给过剩与需求端结构性弱化叠加，铁矿供过于求趋势难以改变，价格重心下移已成定局。

二、供需现状分析

供给端

1. 全球供应扩张：四大矿山（淡水河谷、必和必拓、力拓、FMG）2025年计划新增产能超1亿吨，其中西芒杜铁矿将于下半年投产，且当季项目即将达产新增1700万吨。海外矿山产能爬坡与新项目投产将延续宽松态势。

2. 国内供给变化：2024年原矿产量同比增55.4%，但精粉产量由升转降，新项目爬坡与产能置换预计驱动2025年国内精粉增量。

3. 进口走势：2025年全球矿供应宽松，但国内港口库存高企，贸易商补库压力大，导致进口谨慎。

需求端

1. 房地产疲软：自"三支队伍"政策宽松以来，销量短期回升，但投资、开工链条未打通，地产用钢需求持续萎缩。

2. 基建与制造业支撑：基建投资随地方化债推进有望改善，制造业"以旧换新"政策推动汽车、家电需求，造船指标增长提升船舶用钢需求。

3. 出口不确定性：特朗普上台后关税政策趋严与欧盟反倾销调查可能导致钢材出口量缩减。

三、2025年宏观展望

• 需求预期：全年粗钢需求维持偏低水平，地产端难有显著改善，制造业与基建或成为支撑主力。
• 供给核心矛盾：四大矿山产能集中释放叠加国内新增产量，进口量虽增长但港口库存高企抑制价格进一步上行空间。
• 利润波动指标：钢材利润成为产量主动调节动因，自律性减产仍将因亏损压力延续。
• 废钢替代：电炉钢升级目标（2025年占比达15%）压缩铁矿需求上限。

四、价格走势判断

预计2025年铁矿石价格中枢持续下移，短期震荡下行为主，中期将受供需基本面共同影响。长期需关注废钢替代政策执行情况及全球反倾销清单的增减。

（分析师：翟贺攀 聂嘉怡 冯泽仁 | 期货从业资格号：F3033782 Z0014484 F3033782 F03124070 F03134307 | 联系：021-60635736）