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哪些建工企业票据持续逾期？——信用周度思考 20221016

核心内容概览

本报告聚焦于建工企业票据持续逾期现象，分析其背后原因及影响。受地产景气度下行影响，建工企业债券融资大幅减少，部分企业及其子公司出现票据逾期问题。同时，报告回顾了本周重要信用事件和一级、二级市场动态，提出风险提示与投资建议。

主要观点

• 建工企业融资情况：2022年1月至9月，建工企业累计债券融资约7343亿元，同比减少约2889亿元，降幅达28%。9月净融资骤减至约120亿元，同比减少近九成。
• 债券存续结构：截至10月15日，建筑行业央企及地方国企债券存续规模约7136亿元，其中央企占比82%，主要发债集团为中国交建、中国建筑；地方国企占比18%，主要发债集团为山西建投、北京建工等。
• 票据持续逾期情况：17家建工企业存在票据持续逾期现象，累计发现发债建工企业及其子公司64家，其中718家为新增主体。累计逾期发生额约12.3亿元，截至9月末逾期余额近2000万元。
• 风险提示：建工企业对房企风险敞口较大，部分子公司出现票据逾期现象，建议谨慎采取下沉策略。

重要事件回顾

信用要闻

• 中国人民银行：

  • 建设覆盖全社会的征信体系，推动信用信息共享与互联互通。
  • 深化汇率市场化改革，抑制汇率大起大落，保持人民币汇率基本稳定。
  • 9月金融数据超预期，M2同比增长12.1%，社融与新增贷款增速均高于预期。

• 国家统计局：

  • 2022年9月CPI同比上涨2.8%，创2020年4月以来新高；PPI同比上涨0.9%。

违约负面

• 阳光城集团：
  • 2022年10月14日，阳光城集团股份有限公司“20阳城04”债券出现实质违约。

评级下调

• 本周无企业评级或展望下调。

一级市场回顾

批文注册

• 本周交易所注册通过44个项目，终止审查6个项目，环比增加5个。
• 交易商协会注册通过42个项目，环比减少12只。

取消发行

• 本周取消/推迟发行债券7只，较前一周减少9只。

发行偿还

• 本周信用债发行量为3203亿元，偿还量为2412亿元，净融资792亿元。
• 城投债净融资406亿元，产业债净融资385亿元。

到期压力

• 下周城投债到期规模约966亿元，产业债到期规模约2860亿元。
• 城投债到期压力主要集中在江苏、湖南、浙江；产业债到期压力主要集中在金融、工业、公用事业行业。

票面利率

• 城投债平均票面利率3.9%，与上周持平；其中吉林最高，约为6.5%。
• 产业债平均票面利率2.4%，较上周减少40BP；能源行业票面利率最高，约为3.1%。

二级市场回顾

信用利差

• 期限利差：高等级期限利差收窄，低等级期限利差走扩。
• 等级利差：低等级等级利差多数走扩，AAA-主体信用债等级利差较上周收窄0.1BP，AA主体信用债等级利差走扩0.9BP。
• 城投债：AAA主体城投债期限利差收窄2.9BP，AA主体城投债期限利差走扩2.1BP；1Y城投债等级利差走扩1BP，3Y城投债等级利差走扩6BP。

利差分位数

• 高等级期限利差72%、低等级期限利差49%、短久期等级利差13%、长久期等级利差17%。
• 城投债高等级期限利差63%、低等级期限利差62%、短久期等级利差67%、长久期等级利差46%。

关键信息总结

• 地产下行影响：地产行业弱景气导致建工企业回款风险增加，部分企业出现票据持续逾期。
• 融资减少：建工企业债券融资大幅减少，尤其在9月表现尤为明显。
• 风险敞口：建工企业对房企存在较大风险敞口，子公司逾期现象突出。
• 市场动态：本周城投债与产业债发行与偿还情况波动，到期压力上升，票面利率有所调整。
• 政策导向：央行与财政部出台多项政策，旨在加强征信体系建设、防范财务舞弊、推动稳健货币政策实施。

风险提示

• 信用债违约风险：建工企业及子公司票据逾期问题凸显，需警惕信用风险。

建议

• 建议投资者在当前地产端未企稳的情况下，谨慎采取下沉策略，关注建工企业及子公司的信用风险。