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铝 & 氧化铝周报总结（2025-7-11）

沪铝

• 价格走势：本周主力合约期价高位震荡，区间20385元/吨至20795元/吨。
• 宏观因素：90天关税豁免延长至8月1日，美国关税风险暂未落地，市场风险偏好回升。美联储降息博弈持续，美联储主席热门人选沃勒支持降息。
• 基本面：国内电解铝运行产能稳定，铝水比例创新高，导致铝锭库存去库至绝对低位，累库可持续性待观察，低库存格局支撑铝价。

氧化铝

• 价格走势：主力合约冲高回落，区间2971元/吨至3238元/吨。
• 基本面：几内亚雨季发运量下降，矿石价格稳定。供应端减产与复产并存，短期期货库存低，存在交割资源紧缺隐患。长期看，产能复产及新产能释放，需求增量有限，供应过剩预期仍存。
• 供需分析：阶段性供需错配，受消息及挤仓风险影响，市场维持偏强态势。

铝产业链

全球与国内结构

• 铝土矿：全球储量集中于几内亚，占全球储量1/3以上。中国储量有限，高度依赖进口。
• 进口数据：5月中国进口铝土矿1223万吨，国产572万吨。港口库存2704万吨，环比下降。
• 发运量：7月11日当周铝土矿发运量为171.23万吨，环比大幅下降。

生产工艺

• 氧化铝生产以拜耳法为主，占全球90%以上，主要成本来自铝土矿与烧碱。
• 成本结构：氧化铝生产需矿石、煤炭、烧碱、石灰，其中铝土矿占比37%，烧碱17%。

产业链回顾

氧化铝价格波动

2021年后，供给受几内亚事件、国内限电和环保政策影响，价格波动较大；2024年供应转向宽松，价格下调。

开采与产能

• 开采与电解铝产能集中分布，氧化铝产量与开工率在2025年6月分别达8950万吨/月与79.61%，库存7.9万吨，进口6.75万吨。

成本分析与开工率

• 电解铝总成本中，氧化铝与电力各占1/3，电价决定产能区域分布转移趋势：南方向水电省转移。
• 2025年6月电解铝产量365.9万吨，产能利用率98.50%，运行成本16418.06元/吨。

现货与下游

• LME与沪伦比7.89，现货贴水70元/吨。
• 下游开工率环比下降：铝板带71.01%、铝杆59.6%、铝箔69.36%。

综合观点

• 沪铝：高库存提振价格，但需关注关税落地及美联储动向。
• 氧化铝：库存低位支撑，但长期面临产能过剩风险；中短期受几内亚发运及供需错配驱动。
• 风险提示：进口矿石供应、新产能投放、下游需求复苏情况需持续跟踪。