20260831-国盛证券有限责任公司-豫园股份-600655.SH-收入短期承压_拥轻合重利润持续改善_3页_707kb

报告摘要

豫园股份（600655.SH）中报分析总结

核心内容概览

豫园股份在2026年上半年实现营业收入170.17亿元，同比下降10.96%；归母净利润1.62亿元，同比增长157.17%；扣非归母净利润1.38亿元，实现扭亏为盈。尽管整体营收承压，但公司通过“拥轻合重”战略，显著提升了毛利率和利润水平。

主要观点

收入短期承压：2026H1营收同比下降10.96%，主要受国际金价高位震荡及终端消费结构分化影响。其中，珠宝时尚业务营收下降17.06%，餐饮管理与服务下降24.28%，食品百货及工艺品下降20.86%，其他业务也出现不同程度的下滑。
利润持续改善：归母净利润同比大幅增长157.17%，主要得益于毛利率提升和成本控制。扣非归母净利润实现扭亏为盈，表明公司主营业务盈利能力增强。
毛利率提升显著：珠宝时尚业务毛利率提升至8.60%，同比增加1.26个百分点，显示出其向高毛利方向转型的成效。其他业务如医药健康及其他、时尚表业毛利率也有不同程度的提升。
渠道优化与品牌升级：公司持续推进门店优化，主动汰换超400家低效门店，聚焦核心城市。同时，老庙品牌推出“小运成大运”的新主张，强化文化价值体系，提升品牌影响力。线上线下融合加速，电商、私域和新零售渠道增长显著。
地产去化持续推进：物业开发与销售营收同比增长15.42%，存货大幅减少55.23亿元，其中开发类存货减少42.11亿元，显示公司在地产板块的去化进展良好。
未来业绩预期：预计2026~2028年公司营收分别为373.90亿元、390.59亿元、412.49亿元，归母净利润分别为2.49亿元、6.70亿元、9.20亿元，对应P/E分别为73.3倍、27.2倍、19.8倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标概览

财务指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	46,924	36,373	37,390	39,059	41,249
增长率 yoy (%)	-19.3	-22.5	2.8	4.5	5.6
归母净利润(百万元)	125	-4,897	249	670	920
增长率 yoy (%)	-93.8	-4,009.3	—	169.6	37.3
EPS 最新摊薄 (元/股)	0.03	-1.26	0.06	0.17	0.24
净利率(%)	0.3	-13.5	0.7	1.7	2.2
P/E (倍)	145.4	—	73.3	27.2	19.8

营收与利润结构

营业收入：2026H1为170.17亿元，同比下降10.96%，其中珠宝时尚业务营收106.10亿元，同比下降17.06%；其他业务如餐饮、食品百货等均出现下滑。
归母净利润：2026H1为1.62亿元，同比增长157.17%；2025年为-4.897亿元，同比大幅下降。
扣非归母净利润：2026H1为1.38亿元，实现扭亏为盈。