20260903-中航证券-航亚科技-688510.SH-2026年半年报点评_国际业务高增_Q2盈利环比改善_LEAP及燃机业务打开成长空间_7页_23mb

航亚科技（688510）2026年半年报总结

核心内容概览

航亚科技（688510）在2026年上半年实现营业收入3.74亿元，同比增长1.14%；归母净利润0.51亿元，同比下降16.19%；扣非归母净利润0.50亿元，同比下降6.93%。尽管净利润承压，但Q2盈利环比显著改善，营收增长17.89%，归母净利润增长56.06%。公司整体业务保持稳定，国际业务表现突出，同时在燃机及医疗业务领域逐步打开成长空间。

主要观点

1. 业务结构分化，国际业务高增

• 航空发动机零部件：公司核心业务，主要面向赛峰、GE航空、罗罗等国际主流厂商，产品以压气机叶片为基础，逐步向盘、机匣等延伸。国内航空发动机业务阶段性承压，但国际业务增长较快。
• 燃气轮机零部件：受益于AI算力需求拉动，全球燃机行业景气上行。公司短中期聚焦航改燃赛道压气机叶片制造，海外客户拓展持续推进，如GE能源、西门子、贝克休斯等。
• 医疗骨科植入物锻件：公司利用航空锻造技术拓展至医疗领域，主要产品包括股骨柄、髋臼杯、胫骨托等，已成为强生医疗在亚太地区的重要合格供应商，并为施乐辉、威高骨科、爱康医疗等提供配套。

2. 营收与盈利情况

• 营业收入：2026H1实现3.74亿元，同比增长1.14%。
• 归母净利润：0.51亿元，同比下降16.19%。
• 扣非归母净利润：0.50亿元，同比下降6.93%。
• 毛利率：37.59%，同比下降2.22个百分点。
• 净利率：13.73%，同比下降2.84个百分点。
• 费用管控：期间费用总额同比下降13.27%，费用率下降2.88个百分点，其中销售费用、管理费用、研发费用分别下降24.45%、24.98%、27.82%。
• 财务费用：大幅上升5370.05%，主要因美元汇率波动带来的汇兑损失。

3. 单季度表现

• Q2营收：2.02亿元，同比增长3.46%。
• Q2归母净利润：0.31亿元，同比增长2.39%。
• Q2扣非归母净利润：0.31亿元，同比增长8.09%。
• 经营活动现金流净额：0.72亿元，同比增长125.94%，主要因货款回笼增加。

4. 市场与行业前景

• 全球航空发动机需求：新机交付节奏加快，LEAP系列发动机交付量同比增长41%，预计2030年交付量可达3,000台。
• MRO需求增长：老一代发动机延寿运行叠加新一代发动机进入维修周期，为零部件供应链提供长期支撑。
• 燃机行业景气：AI算力需求和能源转型推动燃机行业高景气，公司正加速布局航改燃项目。
• 政策支持：国内《新型能源体系建设“十五五”规划》发布，为燃气轮机产业带来政策利好。

5. 产能扩张与基地建设

• 马来西亚基地：新增压气机叶片产能150万片/年、医疗骨科锻件产能100万件/年。
• 无锡基地：新增航空发动机机匣产能约8,000件/年。
• 贵州基地：推进盘环、机匣、整体叶盘/叶环等产能建设。
• 可转债融资：已通过上交所审核，尚待证监会注册，将为产能扩张提供资金支持。

6. 投资建议

• 盈利预期：预计2026-2028年营业收入分别为8.20亿元、11.31亿元、16.09亿元；归母净利润分别为1.51亿元、1.93亿元、2.69亿元。
• EPS预测：2026年0.58元，2027年0.74元，2028年1.04元。
• 投资评级：买入，当前股价25.22元，对应2026/2027/2028年PE分别为43倍、34倍、24倍。

关键信息

• 核心客户：赛峰、GE航空、罗罗、强生医疗、施乐辉等。

• 产品拓展：从航空发动机零部件向燃气轮机和医疗骨科领域延伸。

• 财务指标：

  • 总股本：259.92百万股
  • 总市值：6,555.25百万
  • 资产负债率：35.86%
  • 每股净资产：4.68元
  • 市盈率（TTM）：71.24倍
  • 市净率：5.39倍
  • 净资产收益率：4.22%

• 风险提示：

  • 研发批产进度不及预期
  • 海外市场需求不及预期
  • 原材料价格波动
  • 国际贸易摩擦
  • 存货跌价风险

总结

航亚科技在2026年上半年保持营收稳定，国际业务增长显著，Q2盈利环比改善。公司正通过技术延伸和产能扩张，逐步在燃机及医疗业务领域打开成长空间。面对全球航空发动机和燃机行业的高景气周期，公司有望在未来几年实现业绩持续增长，具备良好的投资价值。