20260816-西南证券-杰瑞股份-002353.SZ-2026年半年报点评_短期利润承压_燃机与数据中心一体化打开成长空间_5页_1mb

公司财务与业务分析总结

核心内容概述

公司于2026年发布半年报，显示上半年营收76.46亿元（同比+10.81%），归母净利11.96亿元（同比-3.65%），扣非归母净利11.40亿元（同比-7.37%）。尽管营收增长，但利润承压，主要由以下因素导致：

• 中东地缘冲突导致部分油气工程项目交付延期；
• 美元汇率波动产生汇兑损失；
• 处置俄罗斯子公司光明能源；
• 燃机订单集中交付在2027年及以后。

剔除汇兑损失后，归母净利同比增长约25%，全年收入与利润增速维持20%+的指引。

主要观点

1. 营收与利润趋势

• 上半年营收增长10.81%，但归母净利下降3.65%，呈现“增收不增利”局面。
• Q2营收同比增长3.4%，环比增长32.4%，但归母净利同比下滑21.6%，环比增长3.3%。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为38.75/68.13/89.19亿元，对应动态PE分别为40/23/17倍。

2. 海外收入与毛利率表现

• 海外收入占比首次突破50%（50.38%），同比提升16.9%。
• 国内收入同比增长5.2%。
• 高端装备制造毛利率提升至39.82%（+1.54pp），油气工程及技术服务收入同比增长20.2%。
• 毛利率预计从2026年的34.56%逐步提升至2028年的35.61%。

3. 订单与预付款情况

• 新增订单100.46亿元，存量订单139.95亿元（同比+13.0%）。
• 预付款项26.43亿元（较年初+141.6%），锁定燃机主机订单。

4. 业务增长前景

• 公司签署14.65亿美元燃机配套订单，计划2027年分批次交付，对2026年业绩无重大影响，已收到首笔预付款。
• 国内工厂具备燃机生产能力，北美布局本地化装配产能，迪拜基地建设推进中。
• 与西门子、贝克休斯、川崎重工、FTAI Power等全球头部燃机企业深度合作，采用“机头外采+快速集成交付”模式应对供给瓶颈。
• 自主研发微电网一体化解决方案，完成全工况可靠性验证，数据中心“燃气发电+混合储能+固态变压器”一体化供电订单突破，未来将向AIDC及电力能源一体化解决方案提供商迈进。

5. 财务预测与估值

• 营收预计从2025年的162.23亿元增长至2028年的421.17亿元，年均增速约22.25%。
• 归母净利润预计从2025年的26.80亿元增长至2028年的89.19亿元，年均增速约44.56%。
• 公司2027年盈利目标积极，给予30倍估值，目标价199.50元，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

财务风险提示

• 云厂商资本开支不及预期；
• 燃机及AIDC订单交付不及预期；
• 地缘冲突及汇率大幅波动。

投资评级说明

• 公司评级：买入（未来6个月内个股相对基准指数涨幅在20%以上）；
• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业整体回报高于基准指数5%以上）。

结论

公司短期利润承压主要由外部因素所致，但长期来看，燃机与数据中心一体化业务有望成为新的增长点。海外市场扩张和高端装备毛利率提升是核心驱动力，未来三年净利润增速显著，估值逐步下降，公司成长性突出，维持“买入”评级。