20160419-长城证券-基础化工周期股投资策略III：天胶价格回升，或预示轮胎需求回暖_1mb

基础化工行业专题报告总结

核心内容

本报告主要聚焦于基础化工行业中轮胎板块的投资机会，分析了天胶价格回升、美国双反影响减弱、国内汽车保有量增长、行业开工率提升以及龙头企业业绩改善等关键因素，认为轮胎行业已进入景气周期，具备持续增长潜力。

主要观点

1. 天胶价格回升，预示轮胎需求回暖

• 天然橡胶是轮胎制造的主要原材料，其价格波动与轮胎需求密切相关。
• 2016年一季度，天胶价格从低点上涨了 42%，表明行业需求可能开始回暖。
• 全球约 68% 的天然橡胶用于轮胎制造，天胶价格回升在一定程度上预示了轮胎需求的改善。

2. 美国双反影响减弱，外需触底回升

• 美国双反政策导致中国对美半钢胎出口大幅下滑，但自2015年底起，出口下滑幅度收窄，恢复趋势明显。
• 2016年2月，小客车轮胎出口同比增长 9%，说明半钢胎出口已度过最困难阶段。
• 全球轮胎需求保持稳定增长，替换市场是主要增长动力，占比为配套市场的 2-3倍。

3. 国内汽车保有量快速增长，内需启动

• 轮胎行业 70% 以上的需求来源于汽车保有量。
• 2015年底，中国汽车保有量达 1.72亿辆，预计“十三五”期间仍将保持双位数增长。
• 国内汽车产量占保有量比例较高（2015年为 14.4%），未来汽车保有量增长将推动轮胎内需持续上升。

4. 半钢胎行业开工率提升，轮胎价格小幅上涨

• 2016年4月上旬，国内半钢胎企业开工率提升至 76.57%，较去年同期增长 4.97个百分点。
• 部分轮胎企业已小幅提高售价，行业整体盈利状况明显改善。
• 全钢胎开工率也有所提升，达到 70.12%，显示行业触底回升。

5. 龙头企业业绩改善明显

• 赛轮金宇（601058）和 青岛双星（000599）一季度净利润大幅增长，分别达到 8,300万-9,600万元 和 2,423万元，同比分别增长 160%-200% 和 176.97%。
• 赛轮金宇经营情况连续两个季度改善，预计2016-2018年EPS分别为 0.33、0.48、0.69元，维持“强烈推荐”评级。
• 青岛双星通过产品创新和全球化布局，实现业绩显著提升，预计2016-2018年EPS分别为 0.18、0.25、0.34元，同样维持“强烈推荐”评级。

关键信息

• 投资评级：推荐（维持）
• 重点推荐公司：
  • 赛轮金宇（601058）：预计2016-2018年EPS分别为0.33、0.48、0.69元。
  • 青岛双星（000599）：预计2016-2018年EPS分别为0.18、0.25、0.34元。
• 行业前景：轮胎行业有望迎来 2-3年的大景气周期，行业拐点已出现。
• 外需恢复：美国双反影响减弱，半钢胎出口恢复迹象明显。
• 内需驱动：国内汽车保有量持续增长，推动轮胎内需回暖。
• 越南布局：赛轮金宇提前布局越南，享受税收优惠，预计2016年仅越南工厂即可贡献 1亿元 增量利润。
• 星猴战略：青岛双星推进星猴战略，布局汽车后市场，有望成为未来增长点。
• 兼并整合：行业分散，具备兼并整合机会，龙头企业将受益于行业集中度提升。

风险提示

• 汽车销量增速不及预期
• 全钢胎行业景气度下滑
• 国际贸易壁垒加深

研究员介绍

• 杨超：长城证券化工行业分析师，执业证书编号：S1070512070001
• 余嫄嫄：长城证券化工行业分析师，执业证书编号：S1070512120001
• 顾锐：长城证券化工行业分析师，执业证书编号：S1070516040001

免责声明

• 本报告由长城证券提供，未经书面授权，任何机构和个人不得翻版、复制和发布。
• 本报告仅作为参考，不构成投资建议，不承担因此产生的任何责任。

投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅 15% 以上
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%-15% 之间
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于 -5%-5% 之间
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅 5% 以上

联系方式

深圳

• 刘璇：0755-83516231 / 18938029743 / liux@cgws.com
• 李双红：0755-83699629 / 18017465727 / lishuanghong@cgws.com
• 黄永泉：0755-83699629 / 13544440001 / huangyq@cgws.com
• 李小音：0755-83516187 / 18562591899 / lixiaoyin@cgws.com
• 吴林蔓：075583515203 / 13418560821 / wulinman@cgws.com

北京

• 赵东：010-88366060-8730 / 13701166983 / zhaodong@cgws.com
• 王媛：010-88366060-8807 / 18600345118 / wyuan@cgws.com
• 李珊珊：010-88366060-1133 / 18616891195 / liss@cgws.com
• 申涛：010-88366060-8777 / 15801188620 / shentao@cgws.com
• 杨徐超：010-88366060-8795 / 18611594300 / yangxuchao@cgws.com

上海

• 谢彦蔚：021-61680314 / 18602109861 / xieyw@cgws.com
• 徐佳琳：021-61680673 / 13795367644 / xujl@cgws.com
• 凌云：021-61683504 / 18621755986 / lingyun@cgws.com
• 王一：021-61683504 / 13761867866 / wangy@cgws.com

办公地址

• 深圳：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层
• 北京：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层
• 上海：上海市民生路1399号太平大厦3楼

网站

• http://www.cgws.com