20160419-长城证券-基础化工周期股投资策略III：天胶价格回升，或预示轮胎需求回暖_11页_1mb

基础化工行业专题报告总结

核心内容

本报告主要聚焦于基础化工行业中轮胎板块的投资机会，重点分析天胶价格回升、美国双反影响减弱、国内汽车保有量增长以及轮胎企业盈利改善等关键因素，认为轮胎行业正迎来景气周期的反转，并推荐赛轮金宇和青岛双星作为重点投资标的。

主要观点

1. 天胶价格回升预示轮胎需求回暖

• 天然橡胶是轮胎制造的主要原材料，占全球轮胎需求的68%。
• 2016年一季度，天然橡胶价格从低点上涨42%，表明行业需求逐步回暖。
• 天胶价格的上涨在一定程度上反映了轮胎行业需求的回升。

2. 美国双反影响减弱，外需触底回升

• 2015年中国对美半钢胎出口大幅下滑近50%，但2015年底开始恢复，2016年2月小客车轮胎出口同比增长9%。
• 美国双反对轮胎出口的影响已趋缓，外需市场开始复苏。

3. 国内汽车保有量快速增长，推动轮胎内需

• 轮胎行业70%以上的需求来源于汽车保有量的增长。
• 2015年底中国汽车保有量达1.72亿辆，预计“十三五”期间仍将保持双位数增长。
• 国内经济复苏迹象明显，汽车产量逐月上行，推动轮胎内需回暖。

4. 轮胎企业开工率提升，盈利改善显著

• 2016年4月上旬，国内半钢胎企业开工率提升至76.57%，全钢胎企业开工率提升至70.12%。
• 部分轮胎企业已小幅提高轮胎售价，行业盈利明显改善。

5. 龙头企业业绩超预期

• 赛轮金宇2016年一季度净利润同比增长160%-200%，连续两个季度改善。
• 青岛双星一季度净利润同比增长176.97%，经营状况持续好转。

6. 行业整合加速，公司受益明显

• 赛轮金宇通过布局越南，规避美国双反影响，享受税收优惠，2016年有望实现业绩反转。
• 青岛双星推进星猴战略，拓展售后市场，提升服务效率和盈利能力。
• 双星集团与平安银行合作成立产业基金，有助于行业整合，增强公司竞争力。

关键信息

• 投资评级：推荐（维持）
• 重点推荐公司：
  • 赛轮金宇（601058）：2016-2018年EPS分别为0.33、0.48、0.69元，维持“强烈推荐”评级。
  • 青岛双星（000599）：2016-2018年EPS分别为0.18、0.25、0.34元，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：
  • 汽车销量增速不及预期；
  • 全钢胎行业景气度下滑；
  • 国际贸易壁垒加深。

图表目录（关键图表）

• 图1：天然橡胶现货价格
• 图2：天然橡胶下游用途分布
• 图3：全球乘用车及轻卡轮胎销量及增速
• 图4：出口美国的轮胎金额当月同比
• 图5：国内机动小客车用新的充气橡胶轮胎当月出口同比
• 图6：国内汽车产量，保有量及二者比例
• 图7：国内汽车产量和子午线轮胎外胎产量增速
• 图8：国内全钢胎和半钢胎企业开工率
• 图9：天胶和轮胎价格指数及二者价差
• 图10：赛轮金宇单季度归母净利润
• 图11：青岛双星单季度归母净利润

投资建议

• 赛轮金宇：受益于天胶价格上涨、外需恢复和越南工厂产能释放，2016年有望实现业绩大幅反转，推荐评级为“强烈推荐”。
• 青岛双星：通过星猴战略拓展售后市场，叠加外需恢复，公司业绩持续改善，推荐评级为“强烈推荐”。

研究员信息

• 杨超：长城证券化工行业分析师，执业证书编号S1070512070001
• 余嫄嫄：长城证券化工行业分析师，执业证书编号S1070512120001
• 顾锐：长城证券化工行业分析师，执业证书编号S1070516040001

免责声明

• 本报告基于公开信息整理，不保证信息的准确性或完整性。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 长城证券保留对本报告的一切权利。

投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间；
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间；
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

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