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固定收益研究动态点评总结（2016年04月19日）

核心内容概述

本报告为长城证券固定收益研究团队发布的每日动态点评，涵盖货币市场、债券市场、股票市场、商品市场、宏观经济等多个领域，通过70幅图表对市场情况进行跟踪分析，并给出投资建议。报告由张新文、汪毅两位分析师撰写，实习生肖承志协助。

主要观点与关键信息

1. 货币市场

• MLF操作：央行本月第二次进行MLF操作，共1625亿元，利率保持不变（3个月2.75%，6个月2.85%）。
• 逆回购利率：7天逆回购利率维持在2.25%，净投放150亿元。
• 流动性波动：银行间市场信贷扩张趋势未改，但流动性波动加大；交易所市场流动性受新股发行影响较小。
• shibor：3个月shibor走至近五年新低。
• 票据贴现：票据直贴利率出现回落。
• 资金面：央行4月降准概率降低，预计4月下旬可能进行第三次MLF操作。

2. 债券市场

• 利率走势：经济基本面改善，短期资金面维持紧平衡，债券中长端利率上行明显。
• 国开债：中长端利率上行幅度较大。
• 信用利差：5年期国开债隐含税率触底反弹；企业债信用利差低位反弹；公司债AAA/AA+利差走高。
• 发行情况：4月多家发行人取消或延迟债券发行，涉及规模达687.9亿元，主因市场波动较大和认购不足。

3. 股票市场

• 市场风格：沪深A股市盈率及市场风格有所变化，反弹趋势大概率确立，但反弹高度和时间仍需观察。
• 行业估值：2006年以来申万一级和二级行业市盈率变化趋势显示部分行业估值处于历史低位，但仍有波动。
• 市场数据：沪深A股成交额走势及沪港通数据、融资融券交易额、交易结算金期末余额、交易结算金银证转账净增加额等数据反映市场活跃度。
• 发行筹资：股票市场发行筹资统计显示市场热度有所变化。

4. 商品市场

• 商品价格指数：RJ/CRB商品价格指数、IMF商品燃料综合价格指数显示商品市场整体走势。
• 化工产品：国内化工产品期货结算价上涨。
• 建材价格：国内建材产品价格指数上涨，红色柱图显示本月环比利差。
• 农产品价格：农产品批发价格总指数上涨。
• 基本金属：LME基本金属期货价格多数上涨，期铜、期铝、期镍涨幅明显。
• 煤炭需求：六大发电集团耗煤量同比增速显示煤炭需求变化。

5. 全球市场

• 人民币汇率：人民币即期汇率（美元价）和实际有效汇率指数均有所波动，美元指数下跌。
• 全球债券市场：长期国债利率呈现不同走势，部分国家利率上行。
• 美股表现：标普500指数走势及VIX波动率显示市场情绪。
• 全球股市：全球股票市场指数近一年表现分化。
• 全球商品市场：全球商品市场指数近一年表现显示波动。

6. 宏观经济

• PMI：中国制造业PMI显示经济持续改善。
• CPI与PPI：CPI和PPI价格指数同比涨幅显示通胀压力。
• 进出口：进出口年滚动同比增速显示贸易情况。
• 工业增加值：工业增加值当月同比增速显示制造业活力。
• 固定资产投资：固定资产投资完成额同比增速显示投资信心。
• 消费数据：社会消费品零售总额显示消费市场表现。
• 房地产市场：十大城市商品房成交面积及存销比显示房地产市场热度。
• 乘用车市场：乘用车产量和销量同比增速显示汽车市场表现。
• 工业企业数据：工业企业利润总额、主营业务收入、财务费用累计同比增速显示企业经营状况。
• 主要发达国家GDP：主要发达国家GDP季度同比增速显示全球经济状况。
• 美国通胀与PMI：美国核心PCE当月同比上涨，ISM制造业PMI显示制造业景气度。

7. 供求分析

• 财政数据：公共财政支出与财政收入增速显示财政政策动向。
• 贷款与存款：新增人民币贷款与存款分布结构显示信贷市场动态。
• 社会融资：新增社会融资规模显示市场融资状况。
• 理财产品：在售银行理财产品预期年化收益率显示市场资金偏好。
• 外汇占款：外汇占款波动对流动性的影响显示外资流入流出情况。
• 公募基金：公募基金资产管理净值规模增速显示基金市场活跃度。

投资建议

• 货币市场：流动性波动加大，但短期资金面维持紧平衡。
• 债券市场：中长端利率上行明显，短期利率下行预期强于中长端。
• 股票市场：反弹趋势已确立，但高度和时间仍需观察。
• 商品市场：部分商品价格指数上涨，市场波动较大。
• 宏观经济：经济基本面继续改善，通胀压力和贸易数据值得关注。

免责声明

本报告基于公开信息，不保证信息的准确性或完整性，仅作为参考，不构成投资建议。长城证券保留一切权利，未经许可不得翻版、复制和发布。

研究员介绍

• 张新文：金融学硕士，长城证券金融研究所分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 汪毅：金融学硕士，长城证券金融研究所分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 实习生：肖承志，协助完成报告撰写。

联系方式

• 深圳联系人：刘璇、李双红、黄永泉、李小音、吴林蔓
• 北京联系人：赵东、王媛、李珊珊、申涛、杨徐超
• 上海联系人：谢彦蔚、徐佳琳、凌云、王一

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