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广发宏观 | 看看美国7月CPI和后续通胀走势总结

核心内容

2026年7月美国CPI同比为3.4%，环比为0.1%，核心CPI同比为2.5%，环比为0.2%，整体数据基本符合预期。CPI同比自5月高点4.2%已连续第二个月回落，主要由能源项拖累，其中能源环比下降1.5%，同比仍维持在14.7%。7月油价下跌在6、7月明显传导至汽油价格，但油价反弹（如8月）将影响后续能源分项。

主要观点

1. 能源项是CPI回落的主因

• 环比下降：能源项7月环比-1.5%，主要受油价下跌影响。
• 同比高位：能源项同比仍达14.7%，油价高企仍对整体通胀有支撑。
• 价格调查窗口限制：CPI数据覆盖每月中旬前后的价格，7月下旬至8月初的油价上涨未体现在7月数据中。

2. 核心商品通胀走势温和

• 核心商品环比转正：7月核心商品环比由-0.1%转正至+0.2%，主要由二手车和信息技术类商品带动。
• 二手车补涨：7月二手车环比+0.4%，但领先指标Manheim批发价已见顶回落，预计未来数月将转弱。
• 信息技术类商品：环比+1.4%，但权重仅0.74%，对核心CPI影响有限。其涨幅主要来自计算机及外设与智能家居设备，反映内存涨价传导至终端硬件。
• 关税传导接近完成：7月数据延续了关税消退的趋势，对核心商品通胀的推力已减弱。

3. 住房项通胀延续温和放缓

• 租金分项走弱：主要居所租金与业主等价租金均维持偏弱，同比3.2%，较4-5月高点3.6%有所回落。
• 新租约租金回升：Apartment List数据显示，7月新租约租金环比+0.2%，为连续第6个月温和上行，显示市场租金企稳。
• 未来走势：预计未来6-12个月CPI住房分项仍将温和下行，但下行动能可能于2027年前后触底。

4. 服务价格回落缓慢

• 核心服务温和：7月核心服务环比0.2%，与疫情前水平相当，反映薪资增速温和。
• 薪资增速放缓：时薪同比降至3.2%，就业市场转弱，对服务价格的推力有限。

关键信息

通胀走势展望

• 整体粘性仍强：年底核心CPI同比预计维持在2.5%左右。
• 通胀向上威胁有限：租金、核心商品、电子产品等主要项目均不构成显著上行压力。
• 核心CPI环比中枢：预计维持在0.2%左右。

美联储政策预期

• 加息概率下降：CME FedWatch显示，9月加息概率降至40.1%，10月降至54.7%，12月降至77.5%。
• 政策观望：美联储按兵不动、继续观察是理性选择，8月就业和通胀数据是9月议息会议前的重要观察指标。

市场反应

• 美债收益率下行：10年期美债收益率下降4bp至4.65%，2年期下降6bp至4.19%。
• 美元指数上涨：美元指数上涨0.2%。
• 黄金上涨：黄金价格上涨0.6%，本周累计上涨超7%。
• 股市表现分化：美股三大指数回弹，半导体、存储器和人工智能基础设施板块上涨，软件、中国科技等板块表现较弱。

风险提示

1. 油价持续高企：美伊谈判僵持、霍尔木兹海峡复航未定、胡塞袭击等因素可能导致油价持续上涨，影响整体通胀。
2. 电子成本传导加速：若AI驱动的存储与电子元件涨价更快传导至消费端，可能抬升核心商品通胀。
3. 经济超预期衰退：美联储持续偏紧可能导致美国经济超预期衰退，进而引发超预期降息或提前结束缩表。
4. 债务上限问题：美国债务上限或财政问题升级可能导致美债收益率剧烈波动。

报告信息

• 报告名称：《怎么看美国7月CPI和后续通胀走势》
• 发布日期：2026-08-13
• 报告作者：郭磊、陈嘉荔