20160608-华安证券-新材料行业2016年度中期策略：挖掘下游热点，布局主题投资_32页_1mb

新材料行业2016年中期策略总结

核心内容

• 行业概况：2016年上半年新材料行业保持良好增长，营业收入同比增长9.95%，归母净利润同比增长6.10%。尽管受到宏观经济低迷的影响，但锂电材料表现尤为突出，涨幅高达14.62%。
• 行业特点：新材料是制造业的基石，具有高技术壁垒，下游需求是决定其细分行业发展速度的关键因素。
• 投资逻辑：通过挖掘下游热点需求，布局具有高技术壁垒、产业化优势强、成长空间大的主题性成长行业，如锂电材料和OLED材料。
• 市场趋势：新能源汽车和OLED技术作为两大主要增长点，将推动新材料行业持续发展。

主要观点

• 宏观经济影响：2016年一季度我国GDP增速和工业增加值增速均处于2010年以来的低点，但新材料行业仍保持增长。
• 行业细分表现：锂电材料在2016年一季度净利润增速高达100.57%，而合金材料净利润增速出现下滑。
• 产业链分析：OLED产业链中，上游材料占比约30%，其中有机发光材料占比7%-8%，对OLED产业发展具有关键作用。
• 日本经验借鉴：日本70年代产业升级过程中，技术密集型行业表现优异，为当前中国制造业转型升级提供了参考。
• 投资策略：重点推荐锂电材料和OLED材料中的优质标的，包括当升科技、沧州明珠、万润股份和新纶科技。

关键信息

1. 新材料行业总体回顾

• 宏观经济低迷：2016年一季度GDP增速6.70%，工业增加值增速6.70%，均处于历史低位。
• 行业增长情况：2015年新材料行业营业收入同比增长5.47%，归母净利润同比增长31.44%；2016年一季度营业收入同比增长9.95%，归母净利润同比增长6.10%。
• 细分行业表现：锂电材料净利润增速高达100.57%，成为最亮眼的细分行业；化工高分子材料、电子化学材料、功能膜材料毛利率提升，盈利能力增强。

2. 挖掘下游需求热点，布局主题性投资机会

• 产业规模增长：2013年新材料产业总产值约12500亿元，2014年达到15750亿元，预计2020年总产值将超过6万亿元。
• 产业链融合：新材料与器件制造一体化，上下游产业纵向联合，产业链向下游应用延伸。
• 日本经验：日本70年代经济增速下降后，通过减量经营和产业升级，最终实现长期经济增长。

3. 新能源汽车持续爆发，关注三元材料和隔膜

• 新能源汽车增长：2015年新能源汽车产量340471辆，销量331092辆，同比分别增长3.3倍和3.4倍。2016年一季度产量62663辆，销量58125辆。
• 动力电池需求：2015年中国动力电池产量16GWh，2016年一季度产量7.5GWh，预计2025年产量将达154GWh。
• 正极材料：三元材料具有高能量密度和丰富材料体系，未来将成为新能源汽车主流正极材料。
• 隔膜行业：隔膜是锂电池安全关键，技术壁垒高，进口替代空间广阔。2015年中国隔膜出货量7.05亿平方米，国产化率45.5%。

4. OLED来势汹汹，上游材料景气高

• OLED优势：具有自主发光、色彩好、耗电量小、对比度高、响应速度快、超薄、适用温度范围广等优点。
• 市场预测：OLED市场规模预计到2019年将达到74亿美元，年复合增长率45%。
• 产业链布局：OLED材料制造占OLED产品成本的30%，其中有机发光材料占7%-8%。
• 国内潜力：国内OLED中间体及升华前材料已经集中，未来将受益于OLED产业放量。

5. 投资策略与个股推荐

• 推荐个股：当升科技、沧州明珠、万润股份、新纶科技。
• 当升科技：国内唯一批量生产车用高镍多元材料的企业，预计2016-2018年EPS分别为0.63元、0.89元和1.07元，PE分别为65.36、60.43、50.26倍，维持“买入”评级。
• 沧州明珠：拥有5000万平方米干法隔膜产能和2500万平方米湿法隔膜产能，预计2016-2018年EPS分别为0.56元、0.79元、1.12元，PE分别为44.34倍、31.43倍、22.17倍，维持“买入”评级。
• 万润股份：通过收购MP公司，拓展生命科学与体外诊断新市场，公司业务覆盖全球多个国家。

总结

2016年新材料行业在宏观经济低迷背景下仍保持增长，尤其是锂电材料和OLED材料表现突出。随着新能源汽车和OLED技术的快速发展，新材料行业将迎来更多增长机会。投资策略应聚焦于具有高技术壁垒、产业化优势强、成长空间大的细分行业和企业，如当升科技、沧州明珠、万润股份和新纶科技。