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报告摘要

游戏储备及 AI 布局稳步推进，关注新游后续表现

核心内容

本报告主要分析了某游戏公司的财务表现、业务布局及未来发展前景，重点关注其在游戏储备、AI技术应用及投资回报方面的进展。公司近年来在游戏开发和AI赋能方面持续投入，同时通过现金分红和回购注销提升投资者信心。

主要观点

财务表现：2026年上半年，公司实现营收72.75亿元，同比下降14.3%；归母净利润17.66亿元，同比增长26.1%；归母扣非净利润10.16亿元，同比下降26.7%。净利润增长主要得益于投资收益，尤其是长期股权投资权益法损益和理财产品收益，其中2026H1投资收益同比增长1541%。
业务布局：
- 游戏储备：公司已储备超过20款自研或代理游戏，包括7款SLG、7款RPG，如《荒漠沙舟》、《代号YCSLG》、《代号MLRPG》等。其中，《斗罗大陆：启程》、《小头盔大冒险》、《斗破苍穹：觉醒》已获批版号。
- AI赋能：公司自研游戏垂类大模型和智能体平台，AI辅助生成的2D美术资产占比超80%，3D美术资产占比超30%。公司已沉淀70多项AI能力、600多个自研智能体，并通过《明月宫心》等AI小游戏探索内容生产流程的重构。
投资回报：公司持续进行AI相关领域的投资，包括智谱华章、月之暗面、爱诗科技、强脑科技等创新企业，探索AI技术在游戏研运管线中的应用。
投资者回馈：公司2026H1现金分红合计预计为6.82亿元，现金分红比例为38.6%。公司拟将2022年回购的约1254万股股份用于注销，以减少注册资本，提升长期投资价值。
盈利预测：预计公司2026-2028年营收分别为154/169/185亿元，对应增速-3.54%/9.67%/9.71%；归母净利润分别为29.3/30.8/32.3亿元，对应增速0.97%/5.02%/5.14%。维持“增持”评级。

关键信息

股票数据

指标	总股本/流通(亿股)	总市值/流通(亿元)	12个月内最高/最低价(元)
数据	22.12/16.34	402.0/296.9	30.40/17.10

盈利预测与财务指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营收(百万元)	17441	15966	15401	16891	18532
营收增长率(%)	5.4%	-8.5%	-3.5%	9.7%	9.7%
归母净利(百万元)	2664	2899	2915	3062	3219
归母净利增长率(%)	15.3%	18.2%	18.9%	18.1%	17.4%
毛利率	78.6%	75.9%	75.6%	74.7%	74.7%
净利率	15.3%	18.2%	18.9%	18.1%	17.4%
ROE	20.7%	21.4%	20.6%	20.5%	20.5%
市盈率(PE)	15	14	14	13	12