20230320-国盛证券-移卡-09923.HK-风物长宜放眼量_到店电商扬帆航_3页_531kb

报告摘要

移卡（09923.HK）是一家专注于支付业务和本地生活服务的电子商贸及互联网服务企业。公司2022年年报将于3月27日发布，报告中对2022年的业绩预期进行了调整，并对2023至2024年的增长前景表达了积极看法。

支付业务：2022年受宏观环境影响，支付主业收入预期从28亿元下调至26亿元，毛利率由20%降至17%。但随着线下消费回暖和公司对第三方支付市场定价能力的提升，预计2023和2024年支付业务将回归高速增长，毛利率也将有所回升。
到店电商：尽管2022年半年报显示到店电商业务亏损扩大至1.6亿元，但公司高度重视该业务，预计2022-2024年将保持高增长态势，收入指引为28亿元至35亿元。
本地生活服务市场：根据艾瑞咨询，2021年中国本地生活服务市场规模达24.7万亿元，预计2020-2025年年复合增长率达12.6%，线上渗透率将增长至30.8%。公司凭借支付主业与商户服务网络的协同效应，有望在本地生活服务市场中提升市占率。
财务预测：公司预计2022/2023/2024年收入分别为33/44/57亿元，归母净利润分别为1.2/2.3/2.9亿元，当前股价对应P/E分别为79/41/33倍。基于公司发展前景，维持“买入”评级。
风险提示：线下消费回暖不及预期、新业务竞争激烈、拓展成效不及预期。

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	P/E（倍）
2022E	33	1.2	78.9
2023E	44	2.3	41.0
2024E	57	2.9	33.1

营业收入增长率：2020年为1.5%，2021年为33.4%，2022年预计为7.0%，2023年预计为35.7%，2024年预计为28.4%。
归母净利润增长率：2020年为578.7%，2021年为-4.1%，2022年预计为-71.5%，2023年预计为92.2%，2024年预计为24.0%。

资产负债率：2020年为43.7%，2021年为52.6%，2022年为50.2%，2023年预计为44.3%，2024年预计为42.5%。
净负债比率：2020年为-70.8%，2021年为-45.8%，2022年为-77.0%，2023年预计为-171.6%，2024年预计为-157.2%。

每股收益（最新摊薄）：2020年为0.97元，2021年为0.93元，2022年预计为0.27元，2023年预计为0.51元，2024年预计为0.63元。
每股经营现金流（最新摊薄）：2020年为-0.01元，2021年为-0.66元，2022年预计为0.75元，2023年预计为0.32元，2024年预计为-0.24元。
每股净资产（最新摊薄）：2020年为6.90元，2021年为7.21元，2022年预计为7.48元，2023年预计为7.84元，2024年预计为8.30元。