20260828-西南证券-珠江啤酒-002461.SZ-2026年中报点评_26Q2实现量价齐升_结构升级稳步推进_4页_1mb

珠江啤酒2026年中报总结

核心内容概述

珠江啤酒在2026年上半年实现了营业收入和归母净利润的双增长，其中Q2业绩表现尤为亮眼，量价齐升，结构升级稳步推进，盈利能力持续提升。

主要财务表现

• 营业收入：2026H1实现33.6亿元，同比增长5.0%；2026Q2实现20.6亿元，同比增长4.5%。
• 归母净利润：2026H1实现6.7亿元，同比增长10.0%；2026Q2实现4.9亿元，同比增长8.6%。
• 扣非归母净利润：2026H1实现6.4亿元，同比增长9.0%；2026Q2实现4.8亿元，同比增长7.9%。
• 毛利率：2026H1为52.4%，同比提升0.6个百分点；2026Q2为54.2%，同比略有下降1.9个百分点。
• 净利率：2026H1为20.1%，同比提升0.9个百分点；2026Q2为24.0%，同比提升0.9个百分点。
• 销售费用率：2026H1为13.1%，同比下降1.1个百分点；2026Q2为11.0%，同比下降2.3个百分点。
• 管理费用率：2026H1为6.9%，同比上升0.3个百分点；2026Q2为5.7%，同比下降0.2个百分点。

产品结构升级

• 高端啤酒：2026H1销量同比增长8.2%，收入达25.5亿元，同比增长8.0%，占总收入比重提升2.0个百分点至78.3%。
• 中档产品：收入同比下降8.9%。
• 大众化产品：收入同比增长9.8%。
• 吨价提升：2026Q2吨价同比增长1.7%至4335元/吨，高档产品占比提升是吨价上行的核心驱动。
• 新产品推出：上半年推出茉莉花茶啤、珠江干啤等产品，丰富高端产品矩阵。

未来展望

• 高端化战略：公司持续推进“3+N”品牌战略，推动97纯生向普通纯生及纯生对零度的替代升级。
• 市场优势：在华南市场具备良好的消费者基础，广东啤酒市场高端化程度位居全国前列，人口流入红利显著。
• 渠道优化：非现饮渠道动能充足，预计未来高端化升级态势良好。
• 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为0.45元、0.50元、0.55元，对应动态PE分别为19倍、17倍、16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 现饮场景恢复不及预期：若现饮场景恢复缓慢，可能影响整体销量。
• 高端化竞争加剧：高端啤酒市场竞争可能加剧，影响公司市场份额。

财务预测与估值

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

重要声明

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