20220901-天风证券-亚信安全-688225.SH-Q2业绩逆势增长_收入结构优化使能长期表观改善_4页_746kb

报告摘要

亚信安全在2022年第二季度实现了营业收入的逆势增长，尽管整体上半年净利润为负，但公司认为这是由于非经营性因素的影响，且Q2在收入、毛利率、净利润等多个方面表现出环比改善。

Q2业绩表现良好
- 2022年Q2营业收入为3.08亿元，同比增长36%。
- 归母净利润为-0.92亿元，扣非后归母净利润为-1.03亿元。
- 公司业务模式具备抗短期市场波动的能力，尤其在疫情期间表现突出。
收入结构持续优化
- 上半年端点安全收入同比增长40%，收入占比由39%提升至45%。
- 非运营商行业收入占比由42%提升至55%，全年结构优化仍有提升空间。
- 综合毛利率为49.25%，同比下降6.8个百分点，主要受定制化解决方案拖累。
- 未来随着高毛利产品占比提升，毛利率有望逐步改善。
费用投入短期影响利润，长期有利
- 上半年销售、管理、研发费用分别增长57%、29%、72%。
- 费用增长短期影响了净利润，但有助于产品线丰富和营销体系完善，推动后续增长。

财务预测：
- 2022-2024年收入预计分别为21.82亿元、28.65亿元、37.48亿元。
- 归母净利润预计分别为1.96亿元、3.29亿元、5.18亿元。
- 每股收益预计分别为0.49元、0.82元、1.29元。
估值指标：
- 市盈率（P/E）预计分别为38.93、23.18、14.71。
- 市净率（P/B）预计分别为2.77、2.56、2.29。
- EV/EBITDA预计分别为15.12、9.42、5.73。
投资评级：
- 6个月评级：增持（维持评级）。
- 当前价格：19.04元。
- 目标价格：未提供。
基本数据：
- A股总股本：400.01百万股。
- 流通A股股本：34.41百万股。
- A股总市值：7,616.19百万元。
- 流通A股市值：655.14百万元。
- 每股净资产：5.96元。
- 资产负债率：29.81%。
风险提示：
- 下游客户行业集中度较高。
- 标准化产品研发及落地不及预期。
- 运营商5G商业规模化落地不及预期。
- 疫情导致公司或下游经营节奏放缓。
- 行业竞争加剧。

现金流量：
- 经营活动现金流为正，预计2022年为422.55百万元。
- 投资活动现金流为负，主要因研发和市场拓展投入。
- 筹资活动现金流为正，主要来自股权融资。
财务比率：
- 毛利率：预计逐年提升，2022年为55.93%。
- 净利率：预计逐年提升，2022年为8.97%。
- ROE：预计2022年为7.12%，2024年为15.55%。
- ROIC：预计逐年改善，2022年为-190.80%。