20210328-中财期货-棉花投资策略周报_恐慌情绪加剧_震荡筑底_7页_1mb

恐慌情绪加剧震荡筑底总结

核心内容

近期棉花市场受多重因素影响，短期呈现震荡偏弱走势，预计CF2105合约价格将在14500-16500区间波动。全球及国内棉花供需格局、出口数据、库存水平以及外部政治和疫情风险均对棉价产生影响。

主要观点

1. 全球供需面

   • USDA报告显示，2020/21年度全球棉花产量和期末库存环比下调，但消费量和贸易量上调，整体供需面仍具备好转预期。
   • 美国棉花产量调减25万包，消费量调减10万包，期末库存调减10万包，但全球进口量环比调增60万包，主要来自印度。
   • 中国进口棉花量大幅增加，20/21年度截至2月份累计进口166万吨，同比增加84万吨，显示国内对棉花的需求持续旺盛。

2. 国内供需面

   • 国内纺织品和服装出口金额增长显著，2021年2月累计出口纺织品221.3亿美元（同比+60.8%），服装240.54亿美元（同比+50%），显示出口需求恢复较好。
   • 国内疫情得到有效控制，终端需求回暖，纺织品服装零售数据已超越去年，迎来报复性消费。
   • 工商业库存维持历史高位，截至2月份，工业库存88.24万吨（同比+16.06万吨），商业库存504.72万吨（同比+7.46万吨），去库仍需时间。

3. 市场情绪与风险因素

   • 欧盟部分知名服装企业抵制新疆棉，加剧市场对需求端的担忧，短期对棉价形成压力。
   • 美中贸易关系及疫情再次爆发是主要风险点，可能对棉花需求和价格产生较大影响。

关键信息

美棉出口情况

• 2021年3月5-11日，2020/21年度美国陆地棉净签量为9.93万吨，较前周和前四周平均值显著增长。
• 2020/21年度美棉产量为1470万包，较前一周期调减25万包。
• 美棉出口累计值维持高位，预计后期棉花进口量将维持高位。

国内需求恢复

• 国内纺织品和服装出口恢复较好，订单转移至中国，尤其是毛巾、床单等产品。
• 国内终端需求回暖，零售数据表现优于去年同期，市场呈现报复性消费趋势。

库存与进口

• 国内工商业库存维持历史高位，需等待下游采购和内外棉价差缩小后才能逐步去化。
• 进口量增加，20/21年度累计进口166万吨，同比增加84万吨，进口利润较大。

价格走势

• 短期CF2105合约震荡偏弱，预计在14500-16500区间运行。
• 2020/21年度全球棉花期末库存为9460万包，较前一周期有所下降。

操作建议

• 短期棉价偏弱为主，建议投资者保持谨慎，关注中美关系及疫情对终端需求的影响。

风险提示

1. 中美贸易战继续反复
2. 疫情再次爆发

附图说明

• 图1：棉花现货价
• 图2：棉花基差
• 图3：棉花5-9合约价差
• 图4：棉花9-1合约价差
• 图5：全球棉花供需
• 图7：印度棉花供需
• 图9：美棉出口当周值
• 图10：美棉出口累计值
• 图13：棉花商业库存（万吨）
• 图15：坯布库存
• 图16：服装零售累计值
• 图18：布产量累计值
• 图21：1%关税下进口棉价
• 图22：滑准税下进口棉价
• 图23：棉花进口量当月值
• 图24：棉花进口量累计值

供需平衡表（20/21年度）

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