计算机行业2025年度策略：三浪叠加_放手一搏_58页_4mb

三浪叠加，计算机行业迎来投资机遇

核心内容概述

在强力化债、内需预期提升、科技制裁预期加剧的背景下，计算机行业迎来基本面预期向上的趋势。行业在9月中旬创下10年新低后，申万计算机指数在9月24日至11月19日期间涨幅达66.07%，成为31个行业中涨幅最高的板块。

主要观点与关键信息

1. 行业基本面与趋势

• 营收增长加速：4Q3计算机行业营收增速提升至5.72%，而净利润和扣非净利润则出现明显下滑，显示行业仍处调整期。
• 费用管控趋严：整体费用率下降1.33pct，其中销售/管理/研发费用率分别下降0.48pct、0.23pct、0.62pct。
• 细分行业表现分化：4Q3营收和归母净利润均实现增长的板块包括算力、智能汽车、电力IT，其中算力和智能汽车增长最为显著。

2. 投资机会挖掘

• 信创产业：信创行业已出现反转信号，业绩端减亏明显，政策端支持力度加大。预计到7年，信创市场规模将达1.56万亿元，其中党政信创规模为5588亿元，行业信创规模为1万亿元。
• AI应用：AI大模型技术持续迭代，AI Agent技术逐步成熟，推动AI在办公、教育、医疗等垂直领域的应用。重点看好金山办公、科大讯飞、彩讯股份等企业。
• 自动驾驶：自动驾驶赛道持续高景气，预计中低端汽车高阶智驾市场渗透率将快速提升，Robotaxi进一步规模化推广。重点推荐德赛西威、中科创达、光庭信息等。

3. 重点推荐标的

• 信创基础软件硬件：中国软件、中孚信息、金山办公、太极股份、神州数码、达梦数据、海光信息、中科曙光、龙芯中科、中国长城、纳思达等。
• 华为产业链：润和软件、软通动力、九联科技、东方中科、芯海科技、智微智能、麒麟信安、诚迈科技等。
• AI应用：金山办公、恒生电子、国投智能、拓尔思、云天励飞、格灵深瞳、福昕软件、佳发教育、华宇软件、通达海等。
• 自动驾驶：德赛西威、经纬恒润、华阳集团、中科创达、光庭信息、东软集团、地平线机器人、速腾聚创等。

选股思路与逻辑

1. 信创

• 政策驱动：政府化债政策和安全可靠测评结果的公布为信创提供了明确的采购指引。
• 技术突破：华为云数据库成为首个通过二级安全测评的数据库产品，标志着国产基础软件的突破。
• 市场空间：信创市场渗透率较低，预计未来几年将有较大增长空间。

2. AI应用

• 商业化进程：AI在各行业中的应用逐步成熟，重点聚焦于AI Agent和多模态AI技术。
• 行业渗透：政策推动下，AI在教育、医疗、政务等领域有加速渗透的趋势。
• 技术优势：科大讯飞、彩讯股份等公司在AI应用方面具备较强的产品能力和技术积累。

3. 自动驾驶

• 高景气度：自动驾驶业绩在过去四个季度持续跑赢行业平均水平，预计未来仍保持增长。
• 产业链布局：智能座舱域控制器和高阶自动驾驶Tier1供应商为主要受益者。
• Robotaxi推广：随着技术进步，Robotaxi有望进一步规模化，带来新的投资机会。

风险提示

• 数据要素市场政策推进不及预期：政策落地速度可能影响行业增长。
• 技术更迭不达预期：大模型技术、AI Agent等技术进展可能滞后于预期。
• 信创招标进度不及预期：采购需求可能未达预期，影响相关公司业绩。
• 研发投入结果不达预期：技术突破可能受研发进度影响。
• 算力供给不足：算力对大模型训练和推理影响较大。
• AI产品商业化节奏慢：AI产品落地可能面临市场接受度和盈利模式挑战。
• 终端设备数量提升慢：华为等终端厂商的设备出货量可能影响生态建设。
• 渗透率不达预期：信创和AI在各行业的渗透率可能低于预期。
• 大模型技术发展慢：技术发展可能影响AI应用的进展。
• 算力供给影响大模型能力：算力瓶颈可能制约AI技术应用。
• AI应用产品商业化慢：商业化进程可能不及预期。

未来展望

• 信创：随着政策支持和安全测评结果的细化，信创市场有望持续增长，重点受益于华为生态的公司。
• AI应用：AI Agent和多模态AI技术将推动AI在各行业中的应用，金山办公、科大讯飞、彩讯股份等公司具备较强竞争力。
• 自动驾驶：高阶自动驾驶和Robotaxi市场渗透率有望提升，相关产业链公司将迎来增长机遇。

结论

计算机行业在信创、AI应用、自动驾驶三大浪潮的推动下，基本面有望持续改善。建议重点关注具备技术优势和行业布局的龙头公司，同时关注政策驱动下的投资机会。整体来看，行业具备较强的复苏潜力，未来增长可期。