20160909-华泰证券-证券行业中报回顾及未来展望：业绩显分化，结构在优化_26页_1mb

证券行业2016上半年总结

核心内容概述

2016年上半年，证券行业受市场熔断和交易缩量影响，整体业绩出现明显下滑。行业净利润同比下降59%，营收下降52%。尽管如此，行业在监管政策引导下逐步向结构优化和业务转型方向发展，特别是投行和资管业务表现突出。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 业绩回落：受市场震荡和交易量下降影响，证券行业整体业绩大幅下滑。
• 市场趋势：上半年上证综指及深证成指跌幅均达17%，市场交易活跃度下降。
• 行业结构变化：行业业务结构逐步多元化，投行和资管业务逆势增长，成为新的业绩增长点。

经纪业务

• 量价齐跌：上半年市场日均股基交易额下降48%，平均股基佣金率下降19%。
• 业绩下滑：行业经纪业务净收入560亿元，同比下降62%；上市券商经纪业务净收入393亿元，同比下降61%。
• 业务转型：券商积极转型，探索差异化业务模式，推动业务发展。

投行业务

• 逆势增长：2016上半年投行净收入313亿元，同比增长53%。
• 承销规模扩张：股权融资372家，募集资金5584亿元；债券融资24824亿元，同比增长77%。
• 监管趋严：监管政策收紧，对券商专业能力、审慎度和勤勉度提出更高要求。

自营业务

• 业绩下滑：自营业务净收入245亿元，同比下降73%。
• 投资风格稳健：债券类资产仓位较高，投资风格趋于稳健。
• 未来潜力：随着市场企稳，券商有望通过优化投资策略实现业绩反弹。

资产管理业务

• 稳步增长：资管净收入134亿元，同比增长10%。
• 专项计划增长快：专项计划规模增长44%，成为资管业务的主要增长点。
• 主动管理方向：资管业务向主动管理转型，未来将是券商发展的主要战场。

资本中介业务

• 两融回落：两融余额下降44%，利息净收入下降54%。
• 股票质押增长：股票质押交易2782笔，质押市值1.03万亿元。
• 新三板发展：新三板挂牌企业超过九千家，做市成交稳步攀升。

投资策略

• 重点推荐券商：广发证券、长江证券、国盛金控、宝硕股份等券商因资本实力强、竞争力强或弹性大被重点推荐。
• 估值水平：大型券商2016PB在1.6倍左右，PE在16-18倍左右，处于中枢底部区间。

风险提示

• 市场波动：市场波动可能影响券商业绩。
• 政策不确定性：政策变化可能对行业产生影响。

关键数据

行业业绩

• 行业净利润：624.72亿元，同比下降59%。
• 行业营收：1571亿元，同比下降52%。
• 行业平均ROE：4%，同比下降8个百分点。
• 行业平均净利润率：40%，同比下降6个百分点。

上市券商表现

• 上市券商净利润合计：447亿元，同比下降60%。
• 上市券商营收合计：1178亿元，同比下降52%。
• 上市券商平均ROE：4%，同比下降9个百分点。
• 上市券商平均净利润率：38%，同比下降3个百分点。

业务结构

• 经纪业务收入占比：36%（同比下降9个百分点）。
• 投行业务收入占比：20%（同比上升9个百分点）。
• 资管业务收入占比：9%（同比上升4个百分点）。
• 自营业务收入占比：16%（同比下降10个百分点）。
• 利息净收入占比：11%（同比下降1个百分点）。

资产管理业务

• 资管产品数量：21360只，规模15万亿元，同比增长26%。
• 上市券商资管收入：105亿元，同比下降5%。
• 上市券商资管规模：中信证券15511亿元，广发证券6891亿元，国泰君安14亿元。

投行业务

• 股权融资：372家，募资5584亿元，同比增长17%。
• 债券融资：2860家，募资24824亿元，同比增长77%。
• 投行收入贡献比：20%，同比上升9个百分点。

自营业务

• 自营业务规模：1.32万亿元，同比小幅下降4%。
• 交易性金融资产占比：60%。
• 可供出售金融资产占比：40%。

结构变化趋势

• 业务多元化：行业业务结构逐步多元化，投行和资管业务成为新的增长点。
• 监管影响：监管政策促使行业向更加规范和市场化方向发展。
• 券商分化：大型券商在业务和盈利能力上表现优于中小型券商，业务转型和创新成为关键。

总结

2016年上半年，证券行业整体业绩下滑，但行业结构优化和业务转型趋势明显。投行和资管业务表现突出，成为业绩增长的主要动力。监管政策趋严，促使行业向更规范和市场化方向发展，优秀券商在新规下有望实现良性发展。未来随着市场逐步企稳，券商自营业务和资管业务有望迎来业绩反弹。