证券行业2015年业绩与2016年展望总结
核心内容
2015年证券行业整体表现强劲，实现净利润2448亿元，同比增长153%；营收5752亿元，同比增长121%。其中，25家上市券商净利润1712亿元，同比增长149%，占行业净利润的63%。行业ROE提升至22%，盈利能力显著增强。
主要观点
- 业绩增长显著：2015年证券行业整体业绩大幅提升，主要得益于牛市行情及市场活跃度的提升。
- 业务结构优化：行业盈利模式向多元化方向发展，自营、资管业务表现突出，贡献了较大收入比例。
- 市场波动影响：2016年Q1市场震荡，导致券商业绩环比下降，但投行和资管业务仍保持增长。
- 监管政策影响：新监管政策对行业产生深远影响，推动业务分化与风险控制机制优化。
- 投资策略建议：重点推荐资本实力强、竞争力强的大中型券商，如招商证券、广发证券；同时关注特色化券商及次新股。
关键信息
2015年行业整体表现
- 净利润：2448亿元，同比增长153%
- 营收：5752亿元，同比增长121%
- 行业ROE：22%，同比增长9%
- 行业杠杆率：3倍，保持平稳
- 行业净资本：1.25万亿元，同比增长83%
- 行业总资产：6.4万亿元，同比增长57%
上市券商表现
- 净利润：1712亿元，同比增长149%
- 营收：4017亿元，同比增长120%
- 平均ROE：17%，同比增长4%
- 平均净资本：7209亿元，同比增长95%
- 平均杠杆率：3.8倍
各业务板块表现
经纪业务
- 净收入：2691亿元，同比增长156%
- 收入占比：47%
- 佣金率：全年平均股基佣金率0.05%，同比下降25%
- 2016年Q1：净收入288亿元，同比下降43%
- 市场占有率：2015年上市券商股基交易额占比达59%
投行业务
- 净收入：531亿元，同比增长72%
- 收入占比：9%
- 股权融资：1806家，募资1.5万亿元，同比增长103%
- 债券融资：4021家，募资3.7万亿元，同比增长66%
- 2016年Q1：净收入155亿元，同比增长85%
- IPO排队项目：截至2015年5月6日，共有1759家企业排队IPO
自营业务
- 净收入：1414亿元，同比增长99%
- 收入占比：25%
- 自营规模：1.6万亿元，同比增长104%
- 投资风格：大型券商以债券类投资为主，中小券商更灵活
- 2016年Q1：净收入111亿元，同比下降70%
资产管理业务
- 净收入：275亿元，同比增长121%
- 收入占比：4.8%
- 资管规模：11.89万亿元，同比增长50%
- 分项业务：集合、专项计划增长迅速，定向资管增速平稳
- 2016年5月2日：上市券商资管规模达6.1万亿元，占行业51%
资本中介业务
- 利息净收入：591亿元，同比增长32%
- 营收贡献比：10%
- 两融利息收入：上市券商合计825亿元，同比增长166%
- 股票质押交易：4335笔，质押股票市值达2.03万亿元
- 2016年Q1：利息净收入289亿元，环比下降45%
新三板业务
- 政策助力：新三板融资地位提升，业务空间巨大
- 挂牌企业：总数超过7000家
- 券商推荐：2016年Q1上市券商推荐新三板挂牌数量增长
投资策略
- 重点推荐券商：
- 招商证券（买入）
- 广发证券（增持）
- 长江证券（增持）
- 宝硕股份（买入）
- 东兴证券（买入）
- 风险提示：市场波动风险、政策不确定性
未来展望
- 经纪业务：预计2016年业绩将出现较大回落，但大券商仍具备转型优势
- 投行业务：预计未来将实现进一步增长，IPO节奏趋于平稳
- 自营业务：随着市场企稳，投资收益具有较大业绩弹性
- 资管业务：继续加快转型，产品创新能力强的券商更具竞争力
- 资本中介业务：两融业务仍有发展空间，股票质押进入黄金周期
- 新三板业务：政策支持下，业绩逐步释放，业务空间广阔
表格与图表
表格1：2015年上市券商盈利经营情况
| 证券简称 |
净利润（亿元） |
同比 |
营业收入（亿元） |
同比 |
净利润率 |
每股收益 |
ROE |
管理费率 |
同比 |
杠杆水平 |
| 中信证券 |
203.6 |
72% |
560.1 |
92% |
35% |
1.71 |
17% |
36% |
-12.6% |
3.53 |
| 海通证券 |
168.4 |
107% |
380.9 |
112% |
42% |
1.48 |
24% |
29% |
-5.6% |
3.97 |
| 国泰君安 |
166.9 |
133% |
376.0 |
110% |
42% |
2.21 |
23% |
34% |
-7.4% |
3.17 |
| 国信证券 |
139.5 |
182% |
291.4 |
147% |
48% |
1.70 |
25% |
27% |
-8.5% |
3.44 |
| 广发证券 |
136.1 |
165% |
334.5 |
150% |
39% |
1.87 |
20% |
41% |
-3.7% |
4.14 |
| 申万宏源 |
124.3 |
255% |
304.6 |
252% |
40% |
0.82 |
23% |
36% |
-9.0% |
4.25 |
| 招商证券 |
109.3 |
181% |
252.9 |
130% |
43% |
1.88 |
16% |
39% |
-4.6% |
4.53 |
| 华泰证券 |
108.0 |
138% |
262.6 |
118% |
41% |
1.65 |
34% |
39% |
-5.3% |
4.34 |
| 光大证券 |
77.5 |
263% |
165.7 |
151% |
46% |
2.14 |
14% |
35% |
-11.5% |
3.19 |
| 东方证券 |
73.7 |
213% |
154.3 |
181% |
47% |
1.46 |
18% |
34% |
-8.8% |
4.65 |
表格2：2015年上市券商业务结构
| 券商 |
经纪 |
投行 |
资管 |
净利息 |
自营 |
其他 |
| 方正证券 |
63.2% |
3.3% |
0.9% |
7.4% |
23.1% |
2.0% |
| 长江证券 |
55.5% |
6.2% |
3.9% |
14.2% |
17.9% |
2.4% |
| 国信证券 |
54.2% |
7.4% |
1.5% |
12.2% |
21.9% |
2.8% |
| 申万宏源 |
51.5% |
5.5% |
7.7% |
9.3% |
23.9% |
2.1% |
| 招商证券 |
49.2% |
10.1% |
4.5% |
10.4% |
22.5% |
3.3% |
| 山西证券 |
48.3% |
18.4% |
1.0% |
9.1% |
19.1% |
4.0% |
| 西部证券 |
48.2% |
12.6% |
0.9% |
13.2% |
23.4% |
1.7% |
| 华泰证券 |
48.1% |
5.9% |
0.5% |
15.5% |
25.7% |
4.2% |
| 国泰君安 |
46.9% |
8.1% |
5.9% |
14.5% |
24.5% |
0.1% |
| 国海证券 |
46.7% |
17.0% |
1.4% |
13.0% |
14.6% |
7.2% |
表格3：上市券商股基市场占有率
| 券商 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
2016Q1 |
2014-2015变化情况 |
2015-2016Q1变化情况 |
| 华泰证券 |
3.9% |
5.4% |
6.1% |
7.9% |
8.4% |
8.3% |
0.46% |
-0.01% |
| 中信证券 |
2.8% |
3.2% |
3.5% |
3.9% |
4.2% |
5.0% |
0.36% |
0.79% |
| 海通证券 |
4.1% |
4.5% |
4.8% |
4.8% |
5.0% |
4.7% |
0.20% |
-0.27% |
| 广发证券 |
4.1% |
4.0% |
4.0% |
4.3% |
4.8% |
4.6% |
0.46% |
-0.15% |
| 国泰君安 |
4.9% |
4.8% |
5.1% |
5.0% |
4.7% |
4.6% |
-0.24% |
-0.16% |
| 申万宏源 |
5.2% |
5.7% |
5.7% |
5.1% |
4.7% |
4.4% |
-0.44% |
-0.29% |
| 招商证券 |
4.0% |
4.1% |
4.3% |
4.3% |
4.1% |
3.7% |
-0.15% |
-0.41% |
| 国信证券 |
4.3% |
4.1% |
3.9% |
3.8% |
3.9% |
3.5% |
0.07% |
-0.43% |
| 安信证券 |
2.5% |
2.3% |
2.3% |
2.5% |
2.4% |
3.2% |
-0.02% |
0.75% |
| 光大证券 |
3.0% |
3.1% |
3.1% |
2.9% |
2.8% |
2.5% |
-0.14% |
-0.31% |
表格4：上市券商权益类和固定收益类投资情况
| 券商 |
权益类证券投资/净资本 |
固定收益类证券投资/净资本 |
| 东北证券 |
38% |
104% |
| 申万宏源 |
35% |
90% |
| 东方证券 |
76% |
83% |
| 华泰证券 |
69% |
82% |
| 东吴证券 |
23% |
76% |
| 西南证券 |
80% |
75% |
| 兴业证券 |
19% |
71% |
| 东兴证券 |
37% |
65% |
| 太平洋 |
19% |
63% |
| 招商证券 |
45% |
57% |
| 中信证券 |
86% |
54% |
| 国泰君安 |
65% |
137% |
| 光大证券 |
41% |
54% |
| 国元证券 |
36% |
53% |
| 长江证券 |
32% |
53% |
| 广发证券 |
56% |
48% |
| 海通证券 |
52% |
86% |
| 山西证券 |
46% |
28% |
| 国信证券 |
42% |
42% |
| 方正证券 |
18% |
42% |
| 西部证券 |
20% |
41% |
| 国金证券 |
12% |
30% |
| 国海证券 |
2% |
30% |
| 第一创业 |
- |
27% |
| 国投安信 |
- |
- |
表格5：截至2016年5月2日上市券商存续期集合理财产品规模
| 管理人 |
产品数量 |
份额（亿份） |
市场占比 |
资产净值合计（亿元） |
市场占比 |
| 中信证券 |
257 |
949 |
8.1% |
975 |
7.6% |
| 申万宏源 |
130 |
305 |
2.6% |
470 |
3.6% |
| 国泰君安 |
97 |
763 |
6.5% |
760 |
5.9% |
| 广发证券 |
93 |
1538 |
13.1% |
2136 |
16.6% |
| 兴业证券 |
85 |
155 |
1.3% |
163 |
1.3% |
| 光大证券 |
65 |
386 |
3.3% |
412 |
3.2% |
| 长江证券 |
60 |
268 |
2.3% |
273 |
2.1% |
| 招商证券 |
57 |
545 |
4.7% |
554 |
4.3% |
| 国金证券 |
56 |
110 |
0.9% |
111 |
0.9% |
| 海通证券 |
53 |
410 |
3.5% |
514 |
4.0% |
| 华泰证券 |
52 |
998 |
8.5% |
1007 |
7.8% |
| 东兴证券 |
51 |
180 |
1.5% |
186 |
1.4% |
| 东方证券 |
47 |
150 |
1.3% |
190 |
1.5% |
| 东吴证券 |
45 |
140 |
1.2% |
142 |
1.1% |
| 山西证券 |
33 |
31 |
0.3% |
32 |
0.2% |
| 第一创业 |
33 |
76 |
0.7% |
80 |
0.6% |
| 安信证券 |
30 |
120 |
1.0% |
128 |
1.0% |
| 东北证券 |
28 |
55 |
0.5% |
56 |
0.4% |
| 国元证券 |
27 |
67 |
0.6% |
61 |
0.5% |
| 国信证券 |
26 |
324 |
2.8% |
332 |
2.6% |
| 国海证券 |
25 |
147 |
1.3% |
151 |
1.2% |
| 太平洋 |
20 |
28 |
0.2% |
30 |
0.2% |
| 方正证券 |
14 |
32 |
0.3% |
34 |
0.3% |
| 西南证券 |
13 |
30 |
0.3% |
31 |
0.2% |
| 西部证券 |
12 |
42 |
0.4% |
43 |
0.3% |
| 合计 |
1409 |
7851 |
67.1% |
8868 |
68.8% |
总结
2015年证券行业整体业绩强劲，得益于牛市行情和市场活跃度的提升，同时监管政策推动业务结构优化。2016年Q1市场波动导致业绩下滑，但投行和资管业务表现良好。未来，随着市场稳定和政策支持，行业有望实现进一步增长，特别是大券商在资本实力和业务结构上的优势更为明显。投资建议聚焦于资本实力强、竞争力强的券商，并关注新三板业务和资管业务的持续发展。
