电新行业储能产业融资：储能高速发展，融资进程加快-20231025-中邮证券-37页_1mb

中邮电新：储能产业融资分析总结

核心内容

储能产业正处于高速发展期，融资进程加快。储能产业链涵盖上游原材料、中游储能系统、下游发电侧、电网侧和用户侧需求，其中政策、需求、格局和盈利是行业关注的重点。政策对需求和盈利有直接影响，而需求则受用电电价和度电成本驱动。技术、成本、品牌和渠道是影响格局和盈利的关键因素。

主要观点

• 全球储能装机增长：2023年上半年，中国新增投运储能规模达到8.0GW/16.7GWh，美国大储新增装机2.1GW/6.7GWh，欧洲户储增长显著，德国新增25万套户储，同比增长170%。
• 全球储能展望：预计2023年全球新增储能装机分别为43.4GW/95.7GWh，中国为14.6GW/31.9GWh，美国12.0GW/30.1GWh，欧洲8.5GW/15.7GWh，均呈现高增长趋势。
• 储能产业链成本与技术：电化学储能占比逐步提升，其中锂电池成本占比最高，正极材料占40%，隔膜占20%，负极材料占15%，电解液占10%。钠离子电池在资源丰富度和低温性能上优于锂电池，但能量密度和循环寿命略低。
• 融资情况：2023年储能行业融资总额显著增加，深交所48家储能企业拟募集622亿元，上交所33家拟募集522亿元，北交所17家拟募集44亿元，港交所7家拟募集309亿元，境外IPO拟募资35亿美元。总市值1000亿以上企业营收增速更快，总市值400-1000亿企业利润增速更快。
• 跨界延伸：动力电池企业积极拓展至储能电池领域，风光储一体化政策推动风电、光伏企业向储能业务延伸，提升整体竞争力。

关键信息

储能行业融资情况

• 深交所：48家储能企业合计拟募集622亿元。
• 上交所：33家储能企业合计拟募集522亿元。
• 北交所：17家储能企业合计拟募集44亿元。
• 港交所：7家储能企业合计拟募集309亿元（剔除古瑞瓦特，黑石集团可能考虑收购52%股权/15亿美元）。
• 境外IPO：拟募资35亿美元。

储能产业链

• 上游原材料：包括正极材料、负极材料、电解液、隔膜、结构件等。
• 中游储能系统：由电池组、BMS、EMS、PCS组成。
• 下游应用：发电侧、电网侧、用户侧、5G基站+数据中心。

储能系统成本结构

• 电化学储能电站：电池占比最高（60%），其次是PCS（20%）。
• 锂电池成本：正极材料占比最高（40%），其次是隔膜（20%）、负极材料（15%）、电解液（10%）。

储能技术对比

• 机械储能：抽水蓄能技术成熟，寿命长，成本低，但建设周期长。
• 电化学储能：包括锂电池、钠离子电池、钒液流电池等，其中锂电池在能量密度和充电效率上具有优势，钠离子电池在资源丰富度和低温性能上更优。

储能行业跨界

• 动力电池企业：宁德时代、比亚迪、瑞浦兰钧等积极布局储能电池，形成规模化产能。
• 风光储一体化：风电、光伏企业因政策推动，开始向储能业务延伸，提升整体竞争力。

风险提示

• 政策调整风险：政策变化可能影响行业需求和盈利。
• 需求不及预期风险：新能源发电的波动性和市场需求变化可能影响储能设备的应用。
• 供给释放过快风险：储能设备产能扩张可能导致价格竞争加剧。
• 技术迭代风险：新技术可能颠覆现有市场格局。
• 上游成本高企风险：原材料价格波动可能影响成本控制。
• 品牌和渠道恶化风险：竞争加剧可能导致品牌和渠道受损。
• IPO和再融资收紧风险：融资环境变化可能影响企业扩张能力。