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慕思股份2026年半年报总结

核心内容

慕思股份于2026年8月27日发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入24.91亿元，同比增长0.56%；归母净利润1.86亿元，同比下降48.13%。其中，第二季度实现营收13.04亿元，同比下降3.83%；归母净利润0.97亿元，同比下降59.46%。尽管净利润下滑，但公司AI智能睡眠产品持续放量，推动产品结构优化。

主要观点

1. AI 智能睡眠战略持续推进

• 公司在AI智慧睡眠领域持续深耕，3月发布慕思智能床 Pro H-DESIGN，结合鸿蒙生态与星闪技术，打造全屋智能“睡眠中枢”。
• 7月牵头组建“东莞数字人体与智慧睡眠创新联合体”，聘请中国科学院院士尹周平为首席科学家，聚焦健康睡眠核心技术的研发。
• 2026H1 AI产品收入达2.36亿元，同比增长95.69%，智能产品占比持续提升，成为公司增长新引擎。

2. 境内市场稳健，境外市场快速增长

• 境内收入23.58亿元，同比微降0.46%。
• 境外收入1.34亿元，同比增长22.69%，成为公司增长亮点。
• 海外市场以东南亚（印尼、越南）和中东为战略重心，自主品牌出海加速，报告期内新增海外门店16家，期末在营门店达53家。
• 电商渠道实施“货架电商+直播电商+内容电商”三轮驱动，官方旗舰店模式占电商收入的71.43%。

3. 费用结构优化，长期价值可期

• 2026H1毛利率为51.76%，同比下降0.14个百分点。
• 销售费用率上升至31.76%，同比增长4.90个百分点，主要由于AI战略初期研发及渠道推广投入增加。
• 管理费用率小幅上升至6.74%，同比增长0.03个百分点。
• 归母净利率为7.45%，同比下降6.99个百分点。
• 公司预计2026/2027/2028年EPS分别为1.05/1.16/1.26元，对应PE分别为18X/16X/15X，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

产品结构

• 床垫收入13.54亿元，同比增长7.83%。
• 床架收入6.73亿元，同比下降3.19%。
• 沙发收入1.25亿元，同比下降28.65%。
• 床品收入1.39亿元，同比增长19.96%。

AI 战略成果

• AI产品收入2.36亿元，同比增长95.69%。
• AI产品持续推动产品结构升级，公司未来将受益于AI技术的进一步渗透。

费用与盈利

• 销售费用率上升，主要由于AI产品推广及研发投入增加。
• 预计费用投放节奏将随AI产品放量逐步回归常态化，带动公司盈利能力回升。

风险提示

• 终端需求表现不及预期的风险。
• 市场竞争加剧的风险。

附录：财务预测

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

评级标准

• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上

分析师信息

• 陈柏儒：轻工行业首席分析师，14年行业分析师经验，10年轻工制造行业分析师经验。
• 韩勉：轻工行业分析师，浙江大学本硕，2023年加入中国银河证券研究院。

联系方式

• 中国银河证券研究院
  地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  电话：010-80926000 / 010-80927653
  邮箱：chenbairu_yj@chinastock.com.cn / hanmian_yj@chinastock.com.cn
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