20210730-光大证券-潮宏基-002345.SZ-2021年半年度报告点评_业绩超预期_加盟业态扩展带动业绩高增_5页_855kb

报告摘要

潮宏基在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于加盟业态的扩展和线上渠道的发力。公司整体表现超预期，展现出较强的市场适应能力和转型成效。

业绩增长显著：2021年1H公司实现营业收入22.96亿元，同比增长62.82%；归母净利润2.02亿元，同比增长1404.43%；扣非归母净利润1.95亿元，同比增长2086.27%。
单季度表现强劲：2Q2021营业收入11.76亿元，同比增长47.59%；归母净利润0.97亿元，同比增长167.27%；扣非归母净利润0.95亿元，同比增长193.53%。
毛利率与费用率变化：1H2021综合毛利率为34.60%，同比下降1.62个百分点；期间费用率为22.60%，同比下降10.41个百分点，其中销售费用率下降7.07个百分点，管理费用率下降1.27个百分点，财务费用率下降1.53个百分点，研发费用率下降0.54个百分点。
加盟业态扩展：公司新开加盟店69家，撤店35家，净增加34家；新开直营店6家，撤店32家，净减少26家。截至报告期末，公司共有428家直营店和575家加盟店，逐步向加盟业态转型。
代理收入增长：代理收入同比增长193.30%，成为业绩高增的主要驱动力。
盈利预测上调：基于业绩超预期，公司2021/2022/2023年EPS预测分别上调至0.37/0.44/0.51元，维持“买入”评级。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,543	3,215	3,753	4,370	4,932
净利润（百万元）	81	140	331	399	461
EPS（元）	0.09	0.15	0.37	0.44	0.51
ROE（摊薄）	2.40%	4.07%	9.22%	10.31%	11.08%
P/E	66	39	16	14	12
P/B	1.6	1.6	1.5	1.4	1.3

分渠道	营业收入（万元）	营业成本（万元）	毛利率（%）	营收同比增减（%）	毛利率同比增减（%）
自营	163,999.53	101,057.68	38.38%	40.15%	上升0.50个百分点
代理	58,000.35	45,199.45	22.07%	193.30%	不变
批发	3,591.51	3,119.95	13.13%	156.07%	下降1.43个百分点
其他业务收入	4,019.33	779.15	80.62%	42.25%	上升3.36个百分点
合计	229,610.71	150,156.23	34.60%	62.82%	下降1.62个百分点

费用类型	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	23.17%	22.71%	19.29%	19.81%	19.88%
管理费用率	2.63%	3.22%	2.80%	2.82%	2.60%
财务费用率	2.00%	1.70%	0.56%	0.34%	0.25%
研发费用率	1.64%	1.77%	1.40%	1.40%	1.40%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	35%	33%	28%	27%	25%
流动比率	1.79	2.22	2.51	2.61	2.78
速动比率	0.55	0.85	0.86	0.95	1.06
归母权益/有息债务	3.34	4.19	6.79	8.18	10.45
有形资产/有息债务	4.16	5.14	7.68	9.23	11.68