20220430-光大证券-潮宏基-002345.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_持续推进加盟业态转型_智慧云店完成2.0升级_5页

报告摘要

潮宏基（002345.SZ）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

潮宏基在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长44.20%，归母净利润同比增长151.03%，扣非归母净利润同比增长152.42%。然而，2022年第一季度业绩略低于预期，归母净利润同比减少9.41%，主要受到疫情冲击的影响。

主要观点

业绩表现：
- 2021年公司实现营业收入46.36亿元，归母净利润3.51亿元，EPS为0.39元。
- 2022年第一季度实现营业收入12.53亿元，归母净利润0.95亿元，EPS为0.11元。
- 公司下调了2022/2023年EPS预测，分别下调12%和6%，新增2024年EPS预测为0.60元。
毛利率与费用率变化：
- 2021年综合毛利率为33.39%，同比下降2.44个百分点。
- 2022年第一季度综合毛利率为31.27%，同比下降4.70个百分点。
- 期间费用率在2021年下降6.77个百分点，1Q2022下降2.72个百分点，整体费用控制较为有效。
渠道与会员发展：
- 2021年珠宝业务加盟店净增170家，自营店净减少89家。
- 截至2021年末，公司线下渠道布局超过1400个网点，包括独立门店和购物中心、百货、机场等。
- 会员复购贡献的收入占总收入比重约45%。
数字化转型：
- 完成智慧云店2.0升级，整合TheOne婚庆云定制系统，推动线上化建设。
估值与评级：
- 维持“买入”评级，认为公司持续进行加盟业态转型，数字化改造进展顺利。
- 当前股价为4.28元，总股本8.89亿股，总市值38.03亿元。

关键信息

营业收入与净利润预测

年份	营业收入（百万元）	营业收入增长率	净利润（百万元）	净利润增长率	EPS（元）
2020	3,215	-9.24%	140	72.05%	0.15
2021	4,636	44.20%	351	151.03%	0.39
2022E	5,111	10.24%	383	9.23%	0.43
2023E	5,910	15.62%	462	20.66%	0.52
2024E	6,631	12.20%	532	15.03%	0.60

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	35.8%	33.4%	32.0%	32.5%	32.8%
ROE（摊薄）	4.1%	10.0%	10.3%	11.6%	12.4%
P/E	28	11	10	8	7
P/B	1.1	1.1	1.0	1.0	0.9

风险提示

加盟扩张效果不及预期
疫情恢复进程不及预期

公司关键业务数据

分产品情况：
- 时尚珠宝首饰：营业收入27.76亿元，毛利率38.10%，同比增长25.50%，毛利率下降1.68个百分点。
- 传统黄金首饰：营业收入12.84亿元，毛利率10.13%，同比增长97.21%，毛利率上升0.54个百分点。
- 皮具：营业收入4.45亿元，毛利率60.23%，同比增长65.92%，毛利率上升3.75个百分点。
分地区情况：
- 华东：营业收入21.87亿元，毛利率34.96%，同比增长41.75%，毛利率下降5.06个百分点。
- 网络销售：营业收入10.66亿元，毛利率27.11%，同比增长47.10%，毛利率上升3.62个百分点。
销售模式情况：
- 自营：营业收入31.07亿元，毛利率37.22%，同比增长30.71%，毛利率下降1.53个百分点。
- 加盟代理：营业收入13.44亿元，毛利率22.43%，同比增长84.84%，毛利率下降1.54个百分点。

总结

潮宏基在2021年实现了强劲的业绩增长，主要得益于加盟业态的扩张和数字化转型的推进。尽管2022年第一季度受疫情影响业绩有所下滑，但公司整体仍维持“买入”评级，未来增长潜力仍被看好。公司通过优化渠道布局和提升会员复购率，增强了市场竞争力，同时费用率的下降有助于提升盈利能力。然而，需关注加盟扩张效果及疫情恢复情况对业绩的影响。

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