20170501-广发证券-有色金属行业2016年报、2017Q1季报总结：有色金属价格整体上涨，行业盈利大幅改善_15页_1mb

报告摘要

2016年，有色金属行业营收与利润均大幅上涨，归母净利润达到195.7亿元，较2015年的-1.4亿元实现显著增长。主要受益于工业金属价格大幅上涨、金价上涨以及新能源汽车需求的爆发。2017年一季度，行业营收环比下降20%，但归母净利润环比增长86%，整体盈利持续改善。

2016年三季度至2017年一季度，有色金属企业库存持续增加，铜、铝、黄金库存分别达到497亿元、425亿元、365亿元。补库存、供给侧改革、环保督查等多重因素共同推动了金属价格的上涨。2016年锌价上涨60%，锡价上涨44%，2017年一季度铝价、铅价涨幅超过15%，锂价高位维稳，钨钼价格回暖。

铝行业受益于供给侧改革政策的推进，电解铝产能被严格控制，预计未来铝行业盈利将持续改善。锂电行业则因新能源汽车政策的推动，需求强劲，供给有限，锂价有望平稳上涨。

2016年行业表现：
- 有色金属板块营收同比增长10%，归母净利润增长13625%。
- 铝行业盈利增长870%，铜行业增长272%，黄金行业增长48%。
- 铅锌行业因驰宏锌锗的大额减值，盈利下滑，但剔除减值影响后仍增长150%。
- 稀土和钨企业受益于环保督查，实现扭亏为盈，盈利分别增长131%和121%。
- 锂行业盈利增长981%，表现最为亮眼。
2017年一季度行业表现：
- 有色金属板块营收环比下降20%，但归母净利润环比增长86%。
- 铜、铝、铅锌盈利分别增长37%、54%、277%。
- 黄金盈利增长32%，锂盈利增长143%，钨盈利增长586%。
- 稀土和磁性材料盈利出现下滑，但整体行业仍保持向好趋势。
价格走势分析：
- 工业金属价格在2016年全面上涨，锌和锡涨幅最大。
- 2017年一季度，铝、铅价格继续上涨，锡、镍价格小幅回调。
- 金银价格因避险需求增加而上涨，COMEX黄金、白银价格分别增长17.8%和29.2%。
- 稀土价格稳中上涨，钨钼价格持续回暖。
未来重点方向：
- 铝行业因供给侧改革政策实施，盈利有望进一步改善。
- 锂电行业因新能源汽车政策推动，需求强劲，供给趋紧，锂价有望维持高位。

主要增长驱动因素：
- 补库存需求。
- 供给侧改革政策。
- 环保督查加严。
- 新能源汽车政策推动。
重要数据：
- 2016年有色金属营收11268亿元，归母净利润195.7亿元。
- 2017年一季度有色金属营收2971亿元，归母净利润89.4亿元。
- 2016年Q4有色金属库存1936亿元，2017年Q1库存2106亿元。
- 2017年一季度电解铝资产率为56.2%，环比下降0.4个百分点。
风险提示：
- 各金属价格上涨不及预期。
- 铝供给侧改革力度不及预期。
- 中国经济增速不及预期。
- 环保督查力度不及预期。
- 新能源汽车需求不及预期。

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
- 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

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