20170501-广发证券-有色金属行业2016年报_2017Q1季报总结_有色金属价格整体上涨_行业盈利大幅改善_14页_887kb

报告摘要

2016年及2017年第一季度，中国有色金属行业整体盈利显著改善，行业收入和利润均实现大幅增长。同时，企业普遍加大补库存力度，经营杠杆稳中有降，市场环境趋于向好。

行业整体表现：有色金属板块全年营收11268亿元，同比增长10%；归母净利润195.7亿元，同比增长13625%。
各子行业表现：
- 铜：营收4918亿元，同比增长7%；归母净利润30.3亿元，同比增长272%。
- 铝：营收2516亿元，同比增长9%；归母净利润39亿元，同比增长870%。
- 铅锌：营收899亿元，同比下降5%；归母净利润10.9亿元，同比下降14%（剔除驰宏锌锗减值影响后增长150%）。
- 黄金：营收2051亿元，同比增长13%；归母净利润47.2亿元，同比增长48%。
- 稀土：营收111亿元，同比增长0%；归母净利润1亿元，同比增长131%。
- 钨：营收158亿元，同比增长0%；归母净利润2.6亿元，同比增长121%。
- 锂：营收117亿元，同比增长115%；归母净利润21.6亿元，同比增长981%。
- 其他稀有小金属：营收846亿元，同比增长6%；归母净利润-10.9亿元，同比增长78%。
- 金属新材料：营收271亿元，同比增长25%；归母净利润13.2亿元，同比增长271%。
- 磁性材料：营收352亿元，同比增长88%；归母净利润37.6亿元，同比增长337%。
- 非金属新材料：营收106亿元，同比增长54%；归母净利润2.9亿元，同比增长43%。

行业整体表现：营收2971亿元，环比下降20%；归母净利润89.4亿元，环比增长86%；毛利率环比下降12%。
各子行业表现：
- 铜：营收1012亿元，环比下降24%；归母净利润13.5亿元，环比增长37%。
- 铝：营收695亿元，环比下降16%；归母净利润16.2亿元，环比增长54%。
- 铅锌：营收250亿元，环比下降8%；归母净利润12.8亿元，环比增长277%。
- 黄金：营收456亿元，环比下降29%；归母净利润17.2亿元，环比增长32%。
- 稀土：营收46亿元，环比下降4%；归母净利润1.2亿元，环比下降61%。
- 钨：营收44亿元，环比下降4%；归母净利润1.8亿元，环比增长586%。
- 锂：营收26亿元，环比下降25%；归母净利润5.9亿元，环比增长143%。
- 其他稀有小金属：营收264亿元，环比增长12%；归母净利润8.7亿元，环比增长186%。
- 金属新材料：营收69亿元，环比下降14%；归母净利润3.7亿元，环比下降34%。
- 磁性材料：营收86亿元，环比下降44%；归母净利润7.7亿元，环比下降60%。
- 非金属新材料：营收24亿元，环比下降50%；归母净利润0.6亿元，环比下降56%。

价格上涨因素：补库存需求、供给侧改革、环保督查共同推动金属价格上涨。
价格表现：
- 2016年锌、锡涨幅最大，分别为60%和44%。
- 2017年一季度铝、铅涨幅显著，锡、镍小幅回调。
- 金、银价格自2016年初至2017年一季度上涨17.8%和29.2%，主要受地缘政治风险和避险需求推动。
- 稀土、钨钼价格稳中上涨，锂价高位维稳。
未来重点：
- 铝行业：供给侧改革持续推进，政策力度加大，预计铝行业将受益。
- 锂电行业：新能源汽车政策落地，带动锂电需求增长，预计锂价将继续上涨。

库存变化：2016年三季度至2017年一季度，有色金属企业库存持续增加，一季度末总库存达2106亿元。
经营杠杆：行业资产率稳中下降，2017年第一季度末行业资产率为56.2%，环比下降0.4个百分点。
现金流：2016年经营现金流净额628亿元，同比增长10.5%；2017年第一季度经营现金流净额为-60亿元，较去年同期有所恶化。
政策背景：
- 铝行业：供给侧改革政策逐步落实，2017年4月15日昌吉人民政府停止3家电解铝项目，标志供给侧改革正式启动。
- 新能源汽车：2016年补贴政策落地，预计2017年销量达70万辆，同比增长38%。