20211019-国信证券-万华化学-600309.SH-2021年三季度报告点评_Q3业绩符合预期_持续优化产业结构_8页_1mb

万华化学(600309) 2021年三季度报告点评总结

核心内容

万华化学在2021年前三季度实现了营收和净利润的大幅增长，分别为1073.18亿元和195.42亿元，同比分别增长117.99%和265.32%。公司Q3单季度营收396.61亿元，同比增长116.43%，环比增长9.12%；归母净利润60.11亿元，同比增长145.52%，环比下滑13.00%。整体业绩符合预期，分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：受益于产品量价齐升，公司业绩在2021年前三季度持续增长，尤其在聚氨酯、石化等核心业务板块表现突出。
• MDI业务表现稳健：MDI需求长期稳定增长，2021年Q3价格回暖，销量与均价环比增长。公司MDI总产能达260万吨，占全球约27%，未来计划在宁波、福建等地扩产。
• 石化业务稳步提升：受益于百万吨乙烯项目投产，石化业务产销量显著增长，毛利率提升。公司计划进一步发展精细化学品和新材料业务，拓展高附加值产品。
• 新材料与新能源布局：公司积极布局化工新材料领域，推动四川基地建设，同时在核电、光伏、锂电等新能源领域有多个项目落地，推动绿色化工发展。
• 盈利预测与估值：分析师预测公司2021-2023年归母净利润分别为254.34亿元、267.69亿元、283.19亿元，EPS分别为8.10元、8.53元、9.02元，对应PE分别为12.9倍、12.3倍、11.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通(百万股)：3,140/1,424
• 总市值/流通(百万元)：328,857/149,124
• 上证综指/深圳成指：3,568/14,350
• 12个月最高/最低(元)：150.18/74.90

财务预测与估值

装置检修情况

• 国内装置：烟台MDI、TDI、PO、PDH装置于9月3日开始检修，截至10月12日已恢复生产。
• 海外装置：匈牙利宝思德化学公司MDI装置仍在检修中，待复产后另行公告。

业务板块发展

• 聚氨酯业务：以MDI、TDI为核心，重点提升聚醚、改性MDI支撑平台能力。
• 石化业务：乙烯、丙烯产能分别达100万吨、75万吨，计划发展改性PP、SAP、NPG等高附加值产品。
• 精细化学品与新材料业务：TPU、特种胺、PC、IP-IPN-IPDA-IPDI、尼龙12、柠檬醛及其衍生物等项目持续推进，四川基地将发挥关键作用。
• 新能源布局：积极布局风电、光伏、锂电项目，推动绿色化工与循环化工发展。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新项目投产进度低于预期
• 产品价格大幅下滑

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司作为化工行业领军者，持续优化产业结构，提升产品附加值，推动多元化发展，具备长期增长潜力。

附注

本报告由国信证券经济研究所发布，分析师杨林、张玮航、刘子栋、薛聪共同撰写，分析基于合规数据，力求客观公正，不受到第三方影响。