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新世纪期货 | 有色策略年报

铜价运行区间预测

2025年铜价或维持在68000-90000元/吨震荡区间运行，上下沿支撑分别位于68000-73000元/吨和85000-90000元/吨，区间波动可能加剧，需关注政策、供需及地缘风险因素。

主要分析逻辑

1. 宏观变量

   • 利多因素：政策加码（稳内需、财政赤字率提升），欧美制造业回流拉动铜需求，AI革命带动电力及算力需求。
   • 利空因素：降息节奏放缓、美国再通胀预期、贸易保护政策（加征关税）冲击全球增长，地缘政治风险影响市场情绪。

2. 中观变量

   • 全球铜矿供应趋紧（2025年矿长单加工费降幅超73%，缺口预期822万吨），冶炼端产量增速仍有放缓压力，废铜进口增加或缓解部分供需矛盾。
   • 需求侧亮点：新能源汽车、光伏风电、电力电网投资保持增长，AI算力需求赋予铜“新质生产力”概念，推动铜价中期上涨空间。
   • 需求拖累：房地产筑底效果有限，外需受加征关税影响，终端消费动力不足。

3. 交易面与风险管理

   • 产业库存波动：需结合库存变化判断价格方向，供需偏紧时可能形成震荡上行。
   • 政策节奏与事件应对：国内政策分批次推出，市场需提前消化外部冲击（如全球经济放缓），关注财政赤字规模及赤字率目标。
   • 风险提示：经济衰退超预期、地缘局势恶化、铜矿冶炼亏损扩大或加速减产。

关键技术影响因素

• 政策因素：财政赤字扩大与专项债发行，托底内需，预计刺激效果在2025年逐步显现。
• 外部风险：美国通胀与降息节奏、加征关税对全球经济的影响，铜产业链短期受情绪波动冲击。
• 需求侧结构转型：新能源车与AI算力领域成为铜金属刚性需求增长点，2025年复合增速显著。

总结

2025年铜价运行中枢有望上移，核心矛盾在于政策托底经济与外部需求疲软的平衡。中长期来看，新能源及AI科技产业链将成为铜价的重要支撑，而地缘风险与矿端供应约束仍构成潜在下行压力。建议关注政策落地节奏与产业库存变化，灵活调整仓位以应对阶段性波动。