20220630-新世纪期货-7月市场展望_美联储加息承压_叠加供需偏宽松_铜价弱势运行_10页_5mb

有色组总结

核心内容

本报告分析了2022年7月铜市场的宏观与产业背景，指出铜价受多重因素影响，整体处于弱势运行状态。主要分析内容包括宏观政策、供需格局、库存变化及新能源需求增长等。

主要观点

宏观面：美联储加息承压，国内政策宽松

• 海外宏观承压：美联储加息步伐加快，抑制高通胀，对铜价形成阶段性利空。市场对加息预期反应过度后，四季度或有缓解，对铜价的向下冲击可能减弱。
• 国内政策加码：中国经济在二季度面临外部环境复杂和疫情反复的挑战，但政策利好不断，托底经济稳增长，对铜价形成一定支撑。
• 铜油比走低：反映经济处于滞胀状态，海外经济转向衰退，对铜价形成负面影响。

产业面：供应增加，需求偏弱

• 供应端增长：全球铜矿产量增长，中国铜矿产量及进口量均上升，智利铜矿产量因天气与疫情影响有所下降，但预计2023年将有所恢复。
• 冶炼端产量上升：中国精铜产量增长，冶炼厂开工率保持高位，副产物硫酸价格上涨也刺激了冶炼端的产量增长。
• 库存回升，现货升水回落：境内铜库存回升，现货升水明显回落，反映市场疲软；海外铜库存受地缘政治和天气影响处于低位。

关键信息

供应端

• 中国铜矿产量：2022年1-4月产量55.4万吨，同比增长7.39%，预计全年产量将达200万吨。
• 中国铜矿进口量：2022年1-5月进口1043万吨，同比增长6.15%。
• 全球新增铜矿产量：预计2022年、2023年全球新增产量分别为100万吨、110万吨。
• 铜矿加工费上涨：2022年中国铜矿加工费长单协议定价65美元/吨，较2021年上涨5.5美元/吨。

铜冶炼端

• 精铜产量：2022年1-4月产量353.8万吨，同比增长4.43%。
• 精铜进口量：2022年1-5月进口144.5万吨，累计同比增速-2.43%，降幅收窄。
• 冶炼厂开工率：大型、中型、小型企业开工率分别为83.23%、83.34%、91.22%，中小型开工率回升明显。
• 硫酸价格上升：国内部分地区硫酸价格上涨250-500元/吨，刺激冶炼端产量增长。

库存与现货升水

• 境内库存回升：6月下旬上期所铜库存5.7万吨，较5月底回升1.6万吨。
• 境外库存回落：LME和COMEX铜库存下降，与地缘政治紧张和智利干旱有关。
• 现货升水回落：截至6月底，SMM1#电解铜升水均价100元/吨，较4月中旬高位回落400元/吨。

需求端分析

新能源产业链拉动需求

• 新能源发电：预计到2030年新能源发电量占比达42%，2060年达80%。电源和电网投资增速平稳增长，2022年1-5月电网投资1263亿元，电源投资1470亿元。
• 新能源汽车：产销量保持快速增长，2022年1-5月产量207.1万辆，销量200.3万辆，同比增速分别达114.2%和111.2%。汽车电动化和智能化对铜等金属需求持续增长。

传统领域需求疲软

• 房地产：1-5月房地产开发投资额5.2万亿元，同比增速-4%；新开工面积5.1万平方米，同比增速-30.6%；竣工面积2.3万平方米，同比增速-15.3%。地产政策放松对销售有边际改善，但总量拉动有限。
• 家电空调：2022年1-4月空调销量3208.3万台，同比增速-40.6%，表现疲软。

风险点

• 海外地缘政局动荡
• 全球经济下行压力加大
• 美联储货币政策收紧超预期

交易面

• 铜价处于下降通道中，运行偏弱。
• 后期需关注宏观变量因素，尤其是美联储加息预期的缓解可能带来铜价弱反弹。

图表数据来源

• 图1：国内沪铜期货走势（数据来源：东方财富网 新世纪期货）
• 图2：国外伦铜期货走势（数据来源：东方财富网 新世纪期货）
• 图3：铜油比走低（数据来源：wind 新世纪期货）
• 图5：密歇根大学消费者信心指数（数据来源：wind 新世纪期货）
• 图7：美联储加息，美国十年期国债收益率上行（数据来源：wind 新世纪期货）
• 图9：中国M1与M2增速（数据来源：wind 新世纪期货）
• 图11：中国铜矿产量（数据来源：SMM 新世纪期货）
• 图13：智利分矿山铜矿月度产量（数据来源：SMM 新世纪期货）
• 图15：中国铜矿长单TC（数据来源：SMM 新世纪期货）
• 图12：中国铜矿进口量（数据来源：SMM 新世纪期货）
• 图14：秘鲁分矿山铜矿月度产量（数据来源：cofeed 新世纪期货）
• 图16：中国精铜产量（数据来源：SMM 新世纪期货）
• 图17：中国精铜进口量（数据来源：SMM 新世纪期货）
• 图19：铜矿现货与长单冶炼盈亏平衡（数据来源：SMM 新世纪期货）
• 图21：电解铜升贴水均价（数据来源：SMM 新世纪期货）
• 图23：SHFE电解铜库存（数据来源：SMM 新世纪期货）
• 图24：LME电解铜和COMEX电解铜库存（数据来源：SMM 新世纪期货）
• 图25：下游铜材加工企业开工率（数据来源：SMM 新世纪期货）
• 图26：电网投资完成额（数据来源：SMM 新世纪期货）
• 图27：电源工程完成额（数据来源：SMM 新世纪期货）
• 图28：新能源汽车产销量（数据来源：SMM 新世纪期货）
• 图29：中国终端行业耗铜量（数据来源：SMM 新世纪期货）
• 图30：中国房地产开发投资额（数据来源：SMM 新世纪期货）
• 图31：中国房地产新开工面积（数据来源：SMM 新世纪期货）
• 图32：中国房地产竣工面积（数据来源：SMM 新世纪期货）
• 图33：中国房地产销售面积（数据来源：SMM 新世纪期货）
• 图34：中国空调销量（数据来源：SMM 新世纪期货）

总结

• 铜价走势：铜价超跌后，有弱反弹的可能。
• 供需格局：供应端增加，需求端偏弱，铜价整体承压。
• 政策影响：国内宽松政策对铜价形成支撑，而美联储加息对铜价形成压制。
• 未来关注点：宏观变量变化，尤其是美联储加息预期的缓解；新能源产业链对铜需求的边际增量。

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