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转股在加快-转债周报总结

核心内容

本周可转债市场整体表现受A股行情带动，估值继续下降。算术平均转股溢价率从超过12%降至不到10%，余额加权转股溢价率从约16%降至13%。主要原因是正股上涨和部分转债触发强制赎回条款。目前，长青、恒丰、深燃等转债已触发赎回条款，预计在4月15日、4月24日和4月30日摘牌并接受强制赎回。如果A股无大幅调整，冠城、海运、齐峰、齐翔、深机等转债也将触发赎回条款，导致转债存量规模继续下降。

主要观点

• 市场表现：上周A股震荡上行，带动转债价格上涨，但整体估值下降。
• 转股情况：部分转债如歌华、海运、恒丰、民生、冠城、深燃、深机、东华、齐翔、长青等持续转股，剩余比例大幅下降。
• 投资策略：当前转债市场机会仍存在，尤其是主题性转债。建议优先关注中盘转债组合（如歌华、吉视、洛钼、电气、歌尔、冠城、格力）和期权价值高的宝钢eb，以及相对稳健的大盘转债如民生、浙能。
• 风险提示：目前转债防御性较差，正股若出现较大下跌，转债可能同样大幅下跌。

关键信息

市场信息

• 恒丰转债：赎回登记日为2015-4-24。
• 吉视传媒：2014年净利润增长1.91%，每10股派0.5元（含税）。
• 冠城大通：控股股东减持转债23.89%，仍持有7.03%。
• 齐翔腾达：预计一季度净利润同比下降0%-30%，上年同期净利润为0.78亿元。
• 民生银行：2014年净利润增长5.36%，发行200亿元二级资本债获央行批准。
• 长青股份：2014年净利润增长21.62%，eps增长19.35%，利润分配预案每10股派1元（含税）。
• 格力地产：控股股东格力集团拟将无限售流通A股无偿划转至海投公司，已获国资委批复。
• 深燃转债：赎回登记日为2015-4-30，已触发赎回条款。
• 通鼎互联：筹划重大事项，股票及可转债继续停牌。
• 洛阳钼业：4.5亿元闲置资金购买低风险理财产品。

转债市场数据

• 转股溢价率：算术平均转股溢价率从超12%降至不到10%，余额加权转股溢价率从约16%降至13%。
• 转换价值：20支转债算术平均转换价值为149.83元，较上周有所上涨。
• 纯债溢价率：算术平均纯债溢价率为77%，较上周有所上涨。
• 到期收益率：所有转债到期收益率均为负，防御性一般。
• 成交量：上周转债市场成交量额为104.89亿元，较前一周小幅下降。

投资策略

• 推荐组合：
  1. 中盘转债组合：歌华、吉视、洛钼、电气、歌尔、冠城、格力等。
  2. 期权价值高的宝钢eb。
  3. 相对稳健的大盘转债：民生、浙能。
• 赎回建议：长青、恒丰、深燃转债将在4月15日、4月24日和4月30日摘牌并接受强制赎回，建议及时转股或卖出。

风险提示

• 正股风险：当前转债市场风险主要集中在正股，若正股大幅下跌，转债同样可能下跌。
• 防御性差：大部分转债的防御性较弱，需关注正股走势。

分析师与联系人信息

• 分析师：
  • 吴昊，执业证书编号：S0930513070004
  • 赵璐媛，执业证书编号：S0160112070001
• 联系人：
  • 赵璐媛，电话：021-22169040，邮箱：lyzhao@ebscn.com

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。

估值方法的局限性

本报告所采用的分析及估值方法基于一定假设，不同假设可能导致结果差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的信息，但不保证其准确性与完整性。本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务方面的操作建议。投资者在做出决策前应咨询专业人士。

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