建材行业2018年下半年投资策略_把握_微笑曲线_上的预期差_29页_2mb

建材行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

本报告由刘晓宁、戴铭余撰写，聚焦2018年下半年建材行业的投资机会，主要围绕水泥、玻璃和消费建材三大板块展开分析，提出把握“微笑曲线”上的预期差，强调区域属性、成长属性和资源属性的重要性。

水泥行业分析

主要观点

• 水泥板块在2018年上半年表现优于其他周期品，申万水泥指数跑赢沪深300等主要指数。
• 下半年水泥需求有望“淡季不淡”，熟料供需格局向好，支撑水泥价格。
• 后供给侧时代，水泥企业需围绕区域、成长和资源属性进行筛选，推荐具备短期弹性、中期成长和长期胜出潜力的企业。

关键信息

• 需求：1-5月水泥产量同比下滑0.8%，但4-5月需求快速恢复，预计全年水泥需求下滑0.8%。
• 供给：错峰生产范围扩大至23省，时间延长至非采暖季；淘汰落后产能持续推进，环保趋严。
• 供需：熟料和水泥库容比处于历史低位，供给端收缩预期强，对水泥价格形成支撑。
• 区域属性：西南地区因“精准扶贫”政策，需求有望提速，具备区域优势的企业将受益。
• 成长属性：推荐“水泥+”业务，如骨料、危废处置等，具备高弹性；海螺水泥和华新水泥分别因区域优势和“水泥+”路径被重点推荐。

玻璃行业分析

主要观点

• 玻璃板块表现较弱，申万玻璃指数年初至6月下滑超24%，面临基本面与预期面双杀。
• 玻璃行业短期反转难度较大，但中长期看龙头企业的优势逐步放大。

关键信息

• 需求：地产投资占玻璃需求70%以上，融资收紧导致竣工与新开工增速背离，需求反转需耐心。
• 供给：复产产能大于冷修产能，环保趋严下冷修小高峰即将来临，供给端持续收缩。
• 利润：纯碱价格高位，成本曲线趋于平滑，龙头企业优势扩大。
• 投资建议：建议关注旗滨集团，其在环保趋严背景下具备相对优势。

消费建材行业分析

主要观点

• 中长期经济悲观预期下，消费建材成为配置热点，优质龙头估值修复机会明显。
• 融资收紧和原材料价格上涨背景下，部分优质龙头被错杀，存在预期差修复空间。

关键信息

• 被错杀的现金牛：北新建材因市场对其消费属性认知不足被低估，具备寡头定价权，估值修复空间大。
• 被低估的高增长：东方雨虹凭借融资能力强、客户优质，具备持续增长潜力。
• 其他推荐标的：伟星新材、帝欧家具等，均因具备成长性及估值修复机会被看好。

投资建议

选股逻辑

• 区域属性：关注具备区域供需优势的企业，如海螺水泥（华东、中南、西南布局）、华新水泥（西南权重提升）。
• 成长属性：寻找“水泥+”业务具备高弹性的企业，如华新水泥（骨料、危废）、东方雨虹（防水材料）。
• 资源属性：拥有优质水泥线和危废处置资源的企业，如中材国际、海螺创业、华新水泥等。

预期差与市场机会

• 水泥行业“淡季不淡”是短期预期差，熟料供需改善将支撑长期高利润。
• 玻璃行业短期反转难，但龙头企业的成本优势和环保壁垒将带来中长期确定性机会。
• 消费建材板块配置需求凸显，优质龙头因估值错杀或低估而存在修复空间。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告观点不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。

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