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浙商重点推荐 「牛市选牛股系列」总结

核心内容概述

浙商证券推出“牛市选牛股”系列推荐，旨在帮助投资者在市场上涨阶段识别具有长期增长潜力的优质个股。该系列推荐强调逻辑清晰、趋势明朗，并通过严格筛选机制确保推荐质量。本次重点推荐的个股为三力制药（603439.SH），属于“专精特新”标签，被赋予AAA级推荐，表示研究员最强信心推荐。

主要观点

1. 推荐逻辑

• 三力制药正处于**“主业筑底修复+费用优化+实控人7亿定增”**的拐点阶段。
• 公司核心逻辑从单品驱动（开喉剑）向多元化产品矩阵驱动转变，包括呼吸、儿科、补益、妇科、骨科等多个用药场景。
• 公司具备中药主业稳固、批文储备丰富、产品持续扩容的优势。

2. 超预期点

• 开喉剑系列恢复快于预期：若该产品终端动销恢复迅速，将对业绩产生积极影响。
• 银发线形成第二增长曲线：公司在银发医疗领域布局，未来增长潜力较大。
• 重点品种进入基药目录：如儿童开喉剑、成人开喉剑或芪胶升白等，将带来销售弹性。
• 实控人定增：张海拟通过岑礼科技认购不超过7亿元定增，增强资本实力，提升持股比例至60.56%，彰显对公司发展的信心。

3. 股价催化剂

• 新一轮基药目录落地：推动重点产品纳入目录，提升市场认可度。
• 开喉剑及芪胶升白等品种准入进展：加快产品在市场中的推广和销售。
• 呼吸疾病流行周期恢复：带动呼吸类产品需求回升。
• 核心连锁药店合作推进：扩大销售渠道，提升品牌影响力。
• 即时零售渠道放量：借助O2O模式提升销售效率。
• 费用率继续优化：降低运营成本，提升利润率。
• 岑礼科技定增审批与落地：增强市场信心，改善资本结构。

关键信息

4. 盈利预测与估值

• 2026-2028年营业收入预测：20.44亿元、23.15亿元、25.94亿元，同比增速分别为20.04%、13.25%、12.06%。
• 2026-2028年归母净利润预测：2.97亿元、3.48亿元、3.60亿元，同比分别增长540.37%、17.29%、3.41%。
• 对应PE估值：21.57倍、18.39倍、17.78倍，首次评级为“买入”。

5. 风险提示

• 呼吸道疾病需求不及预期。
• 基药目录落地、重点品种入选进度低于预期。
• 商誉减值、并购整合对利润造成扰动。

推荐首席信息

6. 推荐首席：钟凯锋

• 职位：浙商证券研究所副所长、专精特新组组长、农业首席
• 投研经验：14年，深度覆盖农业板块
• 荣誉：多次获得新财富、水晶球等最佳分析师奖项

浙商重点推荐标签说明

• 「重大推荐」：逻辑特别清晰，股价位置合适，一般为底部推荐。
• 「重点推荐」：逻辑特别清晰，上涨趋势明朗，一般为右侧推荐。
• 推荐标准：全所最高标准，由研究所严格把关。

往期推荐回顾（部分）

• 《浙商深度白马||凯格精机·邱世梁/张菁》
• 《浙商重点推荐||快手-W·徐紫薇》
• 《浙商重大推荐||科达利·吴婷婷》
• 《浙商重点推荐&三年一倍股||三一重工·邱世梁/王华君》
• 《浙商重点推荐||越秀地产·杨凡》
• 《浙商重点推荐||中国电影·冯翠婷》
• 《浙商二年一倍股II上海沿浦·周艺轩》

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总结：三力制药作为浙商证券重点推荐个股，具备中药主业稳固、产品矩阵多元、实控人定增提振信心等优势，有望在2026年进入修复周期。其核心逻辑从单品驱动转向多场景驱动，具备良好的增长潜力和估值修复空间。投资者可关注其基药目录落地、产品恢复、费用优化等关键催化因素。