20180624-广发证券-银行业最新观点及一周回顾_看好6月底至7月中反弹窗口_25页_1mb

银行业最新观点及一周回顾总结

核心内容

2018年6月，银行板块和大盘均出现大幅回调，但当前银行股估值已处于历史低位，具备一定的反弹空间。分析师认为，6月底至7月初将开启一个反弹窗口，主要基于以下几点：

1. 财政存款下放：6月底财政支出将带来约2万亿元的财政存款下放，改善银行间和实体流动性。
2. 政策宽松预期加强：市场对经济悲观预期逐步转向政策宽松预期，货币政策趋稳。
3. 经济预期改善：前期供给侧改革已部分释放产能，经济下行速度预期放缓，市场估值具备反弹空间。

主要观点

• 流动性改善：财政存款下放和三季度投资淡季将改善流动性环境。
• 政策环境趋稳：市场对政策宽松预期加强，有利于板块短期反弹。
• 估值低位：银行板块估值处于合理偏低区间，具备配置价值。

关键信息

• 监管强化：监管协同加强，中小银行资产扩张放缓，银行风险可控。
• 不良贷款改善：2018年不良贷款反弹趋缓，部分银行息差有望改善。
• 投资建议：维持对银行板块的买入评级，推荐建设银行、南京银行、招商银行、宁波银行、工商银行等。

投资建议

• 评级：买入
• 推荐标的：建设银行、南京银行、招商银行、宁波银行、工商银行
• 估值指标：银行板块当前PB为0.91倍，PE为6.69倍，相对沪深300非银行板块估值差异较大。

风险提示

1. 金融监管执行力度超预期
2. 利率波动超预期
3. 经济增长超预期下滑
4. 资产质量大幅恶化
5. 贸易摩擦升级超预期

市场表现

• 沪深300指数：下跌3.85%
• 银行板块：下跌1.92%，领先大盘1.93个百分点，排名29个一级行业第4位
• 个股表现：贵阳银行、中国银行、中信银行表现较好，吴江银行、江阴银行、张家港行表现较差

行业动态

央行动态

• 债券市场：5月共发行3.8万亿元债券，托管余额达78.6万亿元
• 货币市场：成交69.7万亿元，同比增长27.99%
• 金融市场流动性：保持合理稳定，利率基本平稳
• 债券市场风险：总体可控，违约率不高

银保监会动态

• 银行业与保险业：保持安全稳健运行，风险抵补能力和流动性储备充足
• 监管措施：强化联合授信管理，减少多头授信和过度融资
• 金融服务：加大对小微企业、三农、扶贫、棚改等领域的支持力度

财政部动态

• 个税起征点调整：拟将起征点调至每年6万元，首次设立专项附加扣除
• 财政经济良性循环：1-5月财政收入同比增长12.2%，支出进度加快
• 国有及国有控股企业：经济运行态势良好，利润增幅高于收入10.7个百分点

公司动态

• 宁波银行：拟出资3亿元设立消费金融公司，持股60%
• 民生银行：东方集团解押并质押股份，合计占总股本2.92%
• 北京银行：新华联质押0.08%股份，质押期限5年

利率与流动性

• 公开市场操作：本周净投放3400亿元，逆回购操作总额达3700亿元
• 市场利率：Shibor利率略有波动，存款类机构质押式回购利率有所上升
• 理财产品收益率：预期年收益率上行
• 国债收益率：略有下降，反映市场流动性改善

银行板块估值

• PB：0.91倍，落后于沪深300及非银板块
• PE：6.69倍，估值显著偏低
• 估值差异：较沪深300非银行板块PB落后约44.74%，PE落后约56.37%

分析师信息

• 倪军：首席分析师，广发证券发展研究中心
• 屈俊：联席首席分析师
• 王先爽、万思华：联系人，广发证券发展研究中心

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度在-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上

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