20180402-广发证券-银行业最新观点及一周回顾_超调静待修复_流动性复苏或开启银行反弹窗口_27页_1mb

银行业最新观点及一周回顾总结

核心内容概述

近期银行业板块出现回调，分析认为这主要由两阶段因素引起。第一阶段的调整反映市场对经济周期和流动性宽松预期的偏差，第二阶段则反映对贸易摩擦影响下经济前景的担忧。整体来看，当前银行板块估值处于合理偏低区间，具备配置价值，分析师维持买入评级，推荐国有大行和招商银行。

主要观点

1. 第一阶段回调原因：

   • 市场对信贷数据与信用周期的误判，信贷 < 社融 < 全口径融资。
   • 流动性宽松的误判，无风险利率和信用利差走势不同，不能简单等同于金融市场流动性宽松。

2. 第二阶段回调原因：

   • 贸易摩擦对全球经济和国内出口的担忧。
   • 银行板块受季末考核流动性冲击影响。

3. 长期展望：

   • 国内经济对海外影响逐渐减弱，对国内需求周期的预期调整速度快于实际经济变化。
   • 大型银行资产质量受产业政策和税制变革影响趋稳，对实体经济的影响大于银行。

4. 政策与市场变化：

   • 资管新规获深改委审议通过，可能延长过渡期至2019年底。
   • 地方政府债务监管趋严，推动政府债务债券化，对银行资产端收益率产生压制。

5. 行业基本面改善：

   • 2017年银行板块拨备前利润总额增速为4.67%，同比提升1.20pct。
   • 四大行不良贷款率下降，净息差改善，盈利能力增强。

关键信息

市场表现

• 本周沪深300指数下跌0.16%，银行板块下跌1.98%，在29个一级行业中排名垫底。

行业动态

• 财政部：发布23号文，规范金融机构对地方政府的投融资行为，推动政府债务债券化。
• 国家统计局：2018年1-2月工业企业利润同比增长16.1%，显示经济开局良好。
• 外汇管理局：2017年外债余额增长2948亿美元，外债风险总体可控，储备资产增加。

利率与流动性

• 本周逆回购到期1600亿元，净回笼1600亿元。
• Shibor利率上涨，存款类机构质押式回购利率上涨。
• 市场流动性趋紧，但银行间市场流动性仍保持适度。

银行板块估值

• 当前银行板块PB为0.99倍，PE为7.31倍。
• 与沪深300及非银板块相比，估值差异较大，显示配置价值提升。

投资建议

• 行业评级：买入
• 投资视线：推荐国有大行，继续看好招商银行的零售业务优势。
• 盈利改善：银行板块盈利基本面企稳回升，部分银行息差有望改善。
• 估值合理：板块估值处于低位，具备相对收益优势。

风险提示

1. 流动性冲击超预期
2. 利率波动超预期
3. 经济增长超预期下滑
4. 资产质量大幅恶化
5. 政策调控力度超预期

本周聚焦

聚焦之一：出资方监管地方政府债务

• 财政部发布23号文，首次全面规范金融机构对地方政府的投融资行为。
• 推动政府债务债券化，对银行资产端收益率形成压制。
• 银行需适应监管趋严，调整资产结构，防范风险。

聚焦之二：资管新规过渡期可能延长

• 资管新规获深改委审议通过，可能延长过渡期至2019年底。
• 部分非标资产可使用成本法估值，但有明确限制。
• 市场平稳过渡，监管套利空间缩小。

聚焦之三：2017年报回顾

• 行业拨备前利润总额增速为4.67%，国有大行表现突出。
• 不良贷款率持续下降，资产质量改善。
• 净息差分化，四大行和部分农商行净息差改善。

公司动态

平安银行

• 公开发行不超过260亿元A股可转债获核准，有助于资本补充。

中信银行

• 2017年归母净利润增长2.25%，不良贷款率下降1bps，拨备覆盖率提升。

江阴银行

• 归母净利润增长3.92%，不良贷款率下降2bps，拨备覆盖率提升。

工商银行

• 拨备前利润总额增长9.1%，不良贷款率下降7bps，拨备覆盖率提升。

光大银行

• 归母净利润增长4.01%，不良贷款率下降1bps，拨备覆盖率上升。

宁波银行

• 归母净利润增长19.50%，不良贷款率下降9bps，拨备覆盖率显著提升。

中国银行

• 归母净利润增长4.76%，港澳台及海外地区贡献29.5%的利润。

无锡银行

• 归母净利润增长11.45%，不良贷款率下降1bps，拨备覆盖率上升。

民生银行

• 归母净利润增长4.12%，不良贷款率上升3bps，拨备覆盖率稳定。

要点总结

• 银行业回调主要反映市场预期偏差及贸易摩擦影响。
• 2017年银行盈利改善，资产质量提升。
• 监管政策趋严，推动债务债券化和资管新规实施。
• 银行板块估值偏低，具备配置价值。
• 重点推荐国有大行及招商银行，关注零售业务优势。